事件：公司发布2025年中报，2025年H1公司实现营收14.56亿元，同比+18.96%；归母净利润1.74亿元，同比+42.30%；扣非归母净利润1.78亿元，同比+52.52%。2025年Q2公司实现营收6.92亿元，同比+7.75%；归母净利润0.92亿元，同比28.42%。
　　点评：
　　玻纤价格回升叠加产能释放，公司盈利能力提升。2025H1玻纤下游细分市场需求增长，特别是风电、电子、家电领域。价格方面，1月份玻璃纤维细纱及制品率先实现价格回调，3月份起各类玻璃纤维粗纱及制品也逐步实现多轮价格回调。产销方面，2024年公司60万吨项目一期第一条15万吨产线和子公司天马集团3万吨技改8万吨项目陆续投产，产能持续爬坡，产销量具较大上升空间。2025H1公司玻璃纤维及制品实现营收11.18亿元，同比+22.71%；毛利2.87亿元，同比+26.15%；毛利率25.69%，同比+0.7pct。公司树脂业务实现营收3.17亿元，同比+9.50%；毛利0.68亿元，同比+43.46%；毛利率21.48%，同比+5.08pct。
　　2025年H1公司净利率同比+1.95pct。公司2025年H1期间费用率为11.72%，同比-1.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/4.50%/5.18%/-0.16%，同比分别为-0.15pct/-0.65pct/+0.43pct/-0.71pct，其中财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。2025年H1公司归母净利率为11.93%，同比+1.95pct。2025年H1公司资产负债率为34.59%，较2024年底降低0.5pct，经营性现金流流入同比增加1.99亿元至0.65亿元，收现比为78.26%，同比-3.12pct。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为31.94、37.88、43.95亿元，同比分别为+20.01%、+18.57%、+16.04%；归母净利润为3.85、4.89、6.10亿元，同比分别为+39.95%、+27.12%、+24.74%；EPS分别为0.94、1.20、1.49元/股，对应最新收盘价的PE分别为17.42、13.70、10.99倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。