长海股份发布2025年中报:公司2025年上半年实现营业收入14.56亿元，同比增长18.96%,主要是玻纤价格回升叠加产能增加带来的销售收入增加;实现归母净利润1.74亿元，同比增长42.30%;实现扣非后归母净利润1.78亿元，同比增长52.52%。其中，Q2实现营业收入6.92亿元，同比增长7.75%;实现归母净利润0.92亿元，同比增长28.42%;实现扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长27.04%。
　　上半年营业收入增长。分产品来看，25年公司继续以玻璃纤维及制品为核心，同时依托天马集团拓展树脂业务。玻璃纤维及制品、化工制品和玻璃钢制品分别实现营业收入11.18亿元、3.17亿元和0.21亿元,较上年分别同比变动+22.71%、+9.50%和-10.19%。公司盈利水平较上年同期上涨，主要因素为:1、2025年上半年玻纤下游细分市场需求增长，特别是风电、电子、家电领域，拉动了玻纤产品需求;2、2025年上半年玻纤产品价格回升，叠加新增产能的释放，产销同比实现增长，进一步提升公司盈利能力;3、公司通过积极调整产品结构、深化技术创新与强化成本控制实现效率提升，提高产品的产销协调效率，优化经营效益;4、24年末15万吨高性能玻纤产线投产，产能扩张带来营业收入。
　　市场情况来看，2025上半年公司境内营业收入为11.54亿元，同比上升29.42%境外营业收入为3.01亿元，同比广P础纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的生产链条，是国内为数个多的州竹汽款能够实现调节性能，提升成本管控的能力;目前完整产业链的玻纤企业，全产亚松In第一期15万吨产线于24年已经投产，高性能公司在建60万吨高性能玻璃纤维基地，第一期15万吨产线于24年已经投产，高性能玻纤产能持续扩张。海外市场方面，公司一直积极坚持海外市场的拓展，远销北美、南美、欧洲、中东、东南亚、大洋洲、非洲等30多个国家和地区。
　　期间费用率同比下降。公司2025年上半年期间费用1.71亿元，同比上升0.14占收入端比重为11.72%，回比P阵比降0.65pct;研发费用率为5.18%，同比上降0.15pct，管理费用率为4.50%，同比下降0.65pct;研发费用率为5.18%，同比上升0.43pct;财务费用率为-0.16%，同比下降0.71pct。主要是汇兑收益增加所致。
　　公司2025年上半年实现综合毛利率24.58%，同比上升1.78pct，主要系生产效率提升+产品结构改善;实现净利率11.92%，同比上升1.96pct.
　　1)分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为22.59%/26.77%，同比分别变动+1.04pct/+2.84pct，主要系新产线投放成本降低，生产效率提升，以及产品结构调整，制品销售提升所致。
　　2）分业务来看，公司自产的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为25.69%、21.48%、12.44%，分别同比变动+0.70pct、+5.08pct、-4.55pct.
　　3 ）分地区来看，境内/境外毛利率分别为22.89%/31.54%，同比分别变动+3.73pct/-0.94pct。
　　经营性现金流同比上升。现金流方面，公司2025年上半年经营性现金流净额为0.65亿元，同比多流入1.99亿元，主要是银行存款收回以及销售回款的增加所致。受经营性现金流净额影响，现金及现金等价物净增加额比上年同期增长49.43%。
　　1）分季度来看，Q1、Q2经营性现金流净额分别为-0.54/1.19亿元，同比分别变动-1.07/+3.07亿元。
　　2)从收、付现比来看，2025年上半年收、付现比分别为78.3%、97.7%，同比分别变动-3.1pct、+6.1pct。
　　盈利预测:预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.05亿元/5.13亿元/6.71亿元，8月20日收盘价对应PE分别为16.6倍/13.1倍/10.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:宏观经济波动风险、行业竞争加剧、地产行业波动风险、投资不及预期风险。