1.国证视点：港股三大指数集体收跌，医药逆市上扬
　　港股周四，三大指数震荡走弱集体收跌，恒生指数跌-0.24%，国企指数跌0.43%，恒生科技指数收跌-0.77%。大市成交跌至2,394.87亿元，主板总卖空金额为361.93亿元，占可卖空股票总成交金额之比率为16.74%。
　　南向资金北水方面，港股通交易净流入74.61亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股700.HK、美团3690.HK、小米集团-W 1810.HK、中兴通讯763.HK；净卖出最多的是阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、众安在线6060.HK。
　　北向资金方面，8月21日北向资金共成交3097.72亿元，占两市总成交额的12.78%。寒武纪-U 688256.SH、工业富联601138.SH、北方稀土600111.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为23.63亿、18.92亿、16.82亿；中际旭创300308.SZ、新易盛300502.SZ、东方财富300059.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为21.62亿、20.19亿、18.70亿。
　　港股板块方面，上半年中国市场手机市场出货量同比下降3.9%，数量为1.41亿部，其中，5G手机占1.21亿部，同比下降3%，占同期手机出货量的85.5%；国产品牌手机出货量1.22亿部，同比下降1.3%，占同期手机出货量的86.6%。受到消息影响，午后苹果概念股集体下挫，其中，瑞声科技2018.HK绩后大跌13.17%，舜宇光学科技2382.HK也下滑3.65%，鸿腾精密6088.HK跌3.53%，丘钛科技1478.HK跌2.66%，比亚迪电子285.HK跌2.16%。
　　其他版块如汽车相关产业链整体下挫，其中中升控股881.HK跌3.64%，零跑汽车9863.HK跌4.76%，小米集团-W 1810.HK跌2.28%，比亚迪股份1211.HK跌1.76%，赣锋锂业1772.HK跌1.58%，理想汽车-W 2015.HK跌1.25%。SaaS板块走弱，汇量科技1860.HK跌15.19%，微盟集团2013.HK跌9.85%，医渡科技2158.HK跌3.04%。受到金价下跌影响，黄金股普遍下跌，潼关黄金340.HK跌3.59%，珠峰黄金1815.HK跌3.45%，紫金矿业2899.HK跌1.55%，山东黄金1787.HK跌1.35%。
　　在港股大盘整体表现较弱的板块轮动下，医药相关概念强力上扬，其中，叮当健康9886.HK涨23.75%，平安好医生1833.HK涨11.37%，金斯瑞生物科技1548.HK涨5.03%，乐普生物-B 2157.HK涨6.09%，晶泰控股2228.HK涨6.47%，荣昌生物9995.HK涨4.21%。
　　美股方面，周四（8月21日），美股主要指数表现不佳，集体收跌，道琼工业指数跌-0.34%，标普500跌-0.40%，纳斯达克跌-0.34%。
　　分析师：朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk)
　　2.公司点评
　　华润啤酒（291.HK）：业绩超预期，高端化持续进行
　　事件：华润啤酒（0291.HK）25年上半年实现总营业收入239.4亿元（人民币，下同，列明除外），同比增长0.8%；实现净利润57.6亿元，同比增长21.6%，剔除一次性收益及支出的EBIT为71.05亿元，同比增长11.3%。我们长期继续看好华润啤酒的发展前景，当下已经极为低估。考虑公司的利润超预期增长，我们上调25/26/27年净利润至58.3/59.4/62.9亿元,对应每EPS收益为2.0/2.0/2.1港元。维持“买入”评级，目标价自41.8港元上调至42.6港元（基于同业比较及DCF两个估值方法）。
　　报告摘要
　　啤酒销量逆势增长，高端化持续。25年上半年华润啤酒的啤酒业务收入为231.6亿元，同比增长2.6%，销量为648.7万千升，同比增长2.2%。根据国家统计局的数据，今年1-6月中国规模以上啤酒产量为1904万千升，同比下降0.3%。华润啤酒的销量实现了逆势增长。次高及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。其中，喜力在去年高基数的情况下销量增速仍超20%，老雪销量同比增长超过70%，红爵销量比去年同期实现翻倍增长。啤酒的销售单价达到3570元/千升，同比提升0.4%，高端化继续拉动产品结构的提升。受益于产品结构提升、原材料价格下降和费用控制，啤酒业务毛利率为48.3%，同比提升2.5pct，上半年剔除一次性收益及支出的EBIT为72.7亿元，同比增长14%。
　　白酒业务承压。25年上半年白酒业务实现收入7.8亿元，同比下降33%，EBIT为-1.5亿元，去年同期为盈利0.48亿元。根据公司公告，行业经历了深度调整，导致白酒业绩下滑。公司积极进行渠道管控，梳理价盘、控制费用，除了“摘要”这一大单品外，积极拓展“金沙”和光瓶酒产品，以适应当前的消费趋势。
　　“三精”策略减费增效。运营方面，公司提出“三精策略”：组织管理要精简、成本费用要精益、业务操作要精细，在今后的存量市场中继续谋求发展。上半年已初见成效，销售费用率为15.6%，同比下降2pct，管理费用率7.6%，同比增加1.3pct，两者合计费用率下降0.7pct。
　　管理层变更。6月公司发布公告，侯孝海先生因个人安排辞任执行董事及董事会主席，辞任后董事会主席职位暂时悬空，由执行董事及总裁赵春武暂代职责。其他高管暂时没有变动。
　　我们认为啤酒和白酒业务都是坡长雪厚的优质赛道，啤酒行业格局稳固，公司竞争优势明显。我们长期继续看好华润啤酒的发展前景，当下已经较为