业绩简评
　　2025年8月21日，公司发布2025年中期业绩：实现收入20.3亿元，同比+22.7%；归母净利润3.0亿元，同比+12.2%。
　　经营分析
　　营收保持高增，毛利及归母净利不及预期主因毛利率下滑。2025年上半年公司收入同比+22.7%，毛利同比+7.9%，归母净利同比+12.2%。2025H1公司综合毛利率22.5%，同比-3.1pct，因此毛利增速低于收入增速。归母净利增速高于毛利增速，主因是公司所得税同比减少8.9%。
　　管理规模有质扩张，深耕区域保持高集中度。截至25年中期，公司在管面积约7508.3万方，同比+19.0%；合约面积9635.5万方，同比+7.1%。从区域分布来看，目前杭州在管面积为4774.6万方，同比增长18.8%，占比为63.6%，前五大城市在管面积总和占比接近89%，同比增速18.2%，相关城市均分布在长三角地区，通过区域深耕实现强化品牌势能。
　　平均物业费水平回升，持续高于全国水平。在第三方占比较高的同时，公司平均物业费仍保持行业领先水平，2025H1平均物业费为4.20元/平/月，较24年全年上涨0.10元/平/月，持续显著高于中指院全国20城平均物业费（2.72元/平/月）。
　　优居服务带动5S增值服务高增。2025H1公司5S增值服务收入6.53亿元，同比+32.0%；毛利率26.1%，同比-1.3pct；收入占比32.2%，同比+2.3pct；毛利占比37.5%，同比+5.4pct。其中优居服务收入5.74亿元，同比+36.7%，带动整体5S增值服务高增。
　　现金持续充裕，派息比率进一步提升。截至25年中期，公司存款及银行理财共36.3亿元，同比上涨23.5%，现金持续保持充裕。同时公司重视股东回报，派息率70%，相比2024年中期派息率60%进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司各项业务稳步推进，且优居业务维持高速增长，带动收入持续上升，此外2024年业绩受股息预扣税的影响一次性计提，25年业绩增速有望回升。我们预计2025-2027年的归母净利润分别为6.1亿元、6.7亿元、7.3亿元，同比增速分别为+11.4%、+10.1%、+8.8%。维持“买入”评级，公司股票收盘价对应202527年PE估值为9.6x、8.7x和8.0x。
　　风险提示
　　滨江集团销售表现不及预期；外拓不及预期；5S增值开展不顺