关税压力边际缓解的背景下，我们建议聚焦AI端侧创新主线；AI应用方面，GPT-5正式发布推进商业化落地，后续关注苹果、安卓秋季新机AI创新；苹果Q3指引收入高个位数增长，追加在美1000亿美金投资，后续取得关税豁免大势所趋，H2 iPhone大改版本结合更完备的AI功能望进一步助推销量，重申果链低位布局机遇；安卓链方面，国内品牌受关税影响小，关注补贴政策及AI、光学创新带来的潜在销量提升机会；把握AI眼镜、耳机、玩具、运动相机、无人机产业链，Meta/小米/雷鸟近期发布智能眼镜，影石公测全景无人机，大疆发布全景相机；小米7月交付超3万台，关注高阶智驾下沉带来的产业链发展机遇，把握华为/小米/特斯拉汽车链；机器人链国内智元、宇树、优必选近期获得商业化订单，继续关注特斯拉、Figure产品设计变化。
　　终端景气与创新跟踪：Q2终端出货延续增长，关注AI创新、关税对销量的影响。
　　1）手机：Q2出货同比增速放缓至1%，GPT-5正式发布，关注秋季新机AI创新。Q2全球/中国智能手机出货同比+1%/-4%，主要系关税波动、全球宏观经济存在不确定性抑制了需求，尤其在低端市场，以及中国市场表现低于预期；考虑到全球需求不确定性，近期第三方机构将25年全球智能手机出货预测同比增长从2-4%下调至0-1%。短期看，iPhone17新机Q3开始量产，据产业链跟踪物料备货超过9000万，17大改版本结合更完备的AI功能望进一步助推销量，而安卓主要关注品牌端格局的变化，以及国补、AI及光学创新等对销量驱动。模型方面，OpenAIGPT-5编程、数学、写作、医疗、视觉感知等性能业内领先，在减少幻觉、提高指令执行能力等方面有明显突破，后续关注苹果秋季新机，以及谷歌Pixel发布会端侧AI进展。
　　2）PC/平板：PCQ2出货同比+6.5%，预计H2出货同比增速减弱。Q2全球PC市场出货量同比+6.5%，主要系受Win10换代推动，叠加美国以外地区PC需求较佳同比+9%；第三方机构认为上半年美国受关税影响导致的前期库存激增，下半年供应商为应对需求而减少库存，出货将趋于平稳，预计全年出货低个位数增长。创新方面，上半年AIPC新品亮点不多，AI功能实际上手效果仍需持续迭代，预计AIPC带来的影响将在26-27年更为显著。
　　3）可穿戴：Q2 AI/AR眼镜同比高增，持续关注AI眼镜、运动相机新品创新。25Q2 AI眼镜出货同比+87%至87万，主要由Meta眼镜推动；VRMR需求仍显疲软，Q2出货同比-7%；AR出货同比+40%主要系AR+AI及BB观影眼镜推动。创新新品方面，持续关注AI眼镜、耳机、运动相机等新形态终端创新，近期Meta推出主打运动场景的Oakley眼镜并关注AR眼镜潜在发布，小米推出电致变色AI眼镜新品，雷鸟推出双目全彩波导一体式AR眼镜X3 Pro，另外影石孵化品牌影翎Antigravity近期开始公测全球首款全景无人机A1，大疆发布全景相机Osmo360。
　　4）智能家居：电视出货Q2望同比微增，任天堂Switch新机需求较好。各品类需求延续分化，其中电视预计Q2全球出货增长1.1%，主要由国内市场拉动，但下半年市场缺乏利好支撑，预计全年TV出货负增长；任天堂Switch2新机屏幕/手柄/性能等升级，已于6月5日发售，销售趋势较佳，任天堂预测26财年1/2代销量450/1500万台。创新方面，主要关注AI玩具、AI摄像头、AI音箱、AI家用机器人等新形态家居终端。
　　5）汽车：H1国内汽车市场销量同比+13%，7月产销环比季节性回落，小米汽车7月交付超3万台，关注下半年产能爬坡节奏。H1全国乘用车总销量1353.1万辆，同比+13%，总体延续良好态势，主要系以旧换新政策持续显效、企业新品密集上市等因素带动；7月乘用车销量228.7万辆，同比+14.7%/环比-9.8%环比季节性下滑。分车型看，25H1国内主流车企业绩完成度分化严重，新能源车企中小鹏、小米、零跑销量增速及完成率较高，比亚迪、理想、蔚来完成率低于40%。6月小米YU7正式上市，18小时锁单量突破24万台超市场预期；华为鸿蒙智行7月发布首款旅行车享界S9T，并官宣尚界品牌首款车型尚界H5，“五界”品牌矩阵全面成型。
　　6）机器人：持续关注特斯拉、Figure设计变化，国内智元、宇树、优必选获得商业化订单。全球科技企业近年来加速布局人形机器人，25年将进入0-1阶段。海外方面，持续关注特斯拉、Figure设计变化；国内方面，头部企业陆续获得商业化订单，智元、宇树中标中移动旗下公司1.24亿机器人订单，智元为全尺寸人形双足机器人预算为0.78亿，宇树为小尺寸人形双足机器人、算力背包、五指灵巧手，预算为0.46亿，优必选中标觅亿汽车机器人设备采购项目，金额0.91亿。
　　产业链跟踪：关注中报绩优公司，以及Q3秋季新机备货。
　　1）品牌商：苹果在美追加1000亿美元投资，小米Q2业绩再创新高，关注后续手机大盘景气度及汽车产能释放。苹果：Q2业绩超预期，Q3指引收入同比增长高个位数，同时在美追加1000亿美元投资，AI方面将加大投入、进行人员调整&计划收购；华为：25Q2智能手机销量市占率18.1%，重回全国第一，问界M8上市带动Q2鸿蒙智行销量显著回升；小米：Q2