泡泡玛特
　　多元化IP矩阵与全球化布局驱动强劲增长，上调盈利预测；重申买入
　　2025上半年公司业绩实现爆发式增长，上调盈利预测，重申买入：上半年公司实现收入138.8亿元人民币，同比增长204.4%，调整后归母净利润达到47.1亿元，同比大幅增长362.8%。盈利能力持续改善，毛利率/经调整净利率同比提升6.3/11.6个百分点至70.3%/33.9%，得益于利润率更高的海外业务的占比提升和经营杠杆效应。管理层上调2025年公司全年营收至不低于300亿元（此前：200亿元），并预期全年净利率有望达到35%，超出我们之前的预期。
　　基于上半年强劲的业绩表现，我们上调了25-27年利润预测39-49%，并上调目标价至394.00港元。公司仍是我们在消费行业中的首选标的，我们继续看好公司的IP运营能力和全球化拓展进程，重申买入评级。
　　多元化IP矩阵推动收入高速增长，海外市场持续拓展：核心IPThe Monsters系列随着海外市场的爆发，上半年收入同比大幅增长668.0%至48.1亿元，环比2024下半年亦有接近翻倍的增长。在Labubu爆发式增长的同时，公司的IP矩阵的深度和广度也在持续加强，除The Monsters外亦有4个头部IP也实现了超过10亿元的收入。这进一步验证了公司多元IP矩阵的运营能力，并消减了市场对Labubu单一IP依赖的担忧。公司上半年中国/海外市场均取得了快速增长，管理层表示未来在中国市场将继续精细化运营，海外市场将继续增加门店布局，预期年底将超过200家（美洲市场超过60家），并灵活运用线上渠道增加渗透，开拓市场空间。