金力永磁发布半年报，2025年H1实现营收35.07亿元（yoy+4.33%），归母净利3.05亿元（yoy+154.81%），扣非净利2.34亿元（yoy+588.18%）。其中Q2实现营收17.53亿元（yoy-3.97%，qoq-0.08%），归母净利1.44亿元（yoy+703.06%，qoq-10.03%）。公司归母净利同比大幅增长，且稀土回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。
　　25H1磁钢毛利率同比提升，稀土回收业务实现盈利
　　据半年报，公司25H1钕铁硼磁钢营收/成本分别同比+11.08%/+1.84%，最终实现毛利率16.02%，同比+7.61pct。除了已有业务毛利率明显改善外，公司构建了稀土回收循环体系。公司目前持有银海新材51%的股权，银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得内蒙古自治区相关主管部门的批复。根据公司资源优化配置的需要，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物，可以供应给银海新材进行回收加工，以满足其生产需求。25H1，银海新材实现营业收入7,889万元，实现净利润1,359万元。
　　产能规划稳步推进，应用于具身机器人的产品已有小批量交付
　　公司战略规划清晰，2021年制定的“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”规划基本达成。2025年1月，公司投资4500万元建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成6万吨产能。此外，在具身机器人领域，目前公司根据客户的需求，已进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，初具一定的规模化量产能力。2025年上半年公司已有小批量产品的交付，机器人领域有望成为公司未来重要的业务增长点之一。
　　上半年出口受政策一定影响，后续有望逐步恢复
　　2025年4月4日,中国商务部会同海关总署发布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的公告。公司在中重稀土相关物项出口管制措施出台后，按照国家有关规定开展出口申报工作，目前已陆续获得国家主管部门颁发的出口许可证。25H1公司实现境外销售收入5.13亿元，同比下降13.58%，其中对美国出口的销售收入为2.17亿元，同比增长45.10%。我们认为随着出口许可的流程逐渐完善，公司后续的出口将逐步恢复。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-27年归母净利润（ 6.77%/11.21%/21.42% ）至8.41/11.98/13.42亿元（CAGR为26.33%），对应EPS为0.61/0.87/0.98元。上调主要是根据市场需求上调产销假设。可比公司25年一致预期PE为58.5X，给予公司25年58.5倍PE（前值25年42.63X），对应A股目标价35.69元（前值24.29元），公司按照近30天平均A/H溢价率为47.41%，8月19日港元兑人民币汇率为0.9147，对应H股目标价为26.47港元（前值：15.90港元）。均维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等。