投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至26.55元。考虑钕铁硼价格波动与公司调价周期，调整预测公司2025-2027年EPS预测为0.57/0.76/0.97元（原0.52/0.71/0.82元）。参照可比公司估值，考虑公司为磁材行业龙头应享有估值溢价，给予公司2026年35倍PE，上调目标价至26.55元，维持公司“增持”评级。
　　量利齐升，业绩持续回暖。价格方面，25Q1氧化镨钕市场均价43.0万元/吨，钕铁硼N45均价15.9万元/吨，分别同比+13%/+3%，环比+3%/+2%，产品价格延续回暖；产销方面，25Q1公司钕铁硼磁材成品产量6600吨，销售6024吨，同比增长均超40%；成本利润方面，测算25Q1公司磁材成品单吨净利润1.76万元/吨，环比+35%；费用方面，25Q1公司期间费用1.4亿元，同比+23%，环比-11%；非经常性损益方面，Q1公司非经损益约0.63亿元，主要来自政府补助增加。综合而言，Q1公司磁材产品量利齐升，业绩延续明显回暖。
　　披露回购方案，彰显公司发展信心。公司拟以自有资金1-2亿元回购公司321-641万股股份，占公司股本比例0.23%-0.47%，回购价格不超过31.18元/股，本次回购的股份将全部用于注销并减少注册资本，本次回购资金相当于2024年归母净利润的34%-69%，回购力度较大，有助于提振市场信心。
　　包头三期+人形机器人业务，磁材龙头成长值得期待。公司此前公告包头基地将投资10.5亿元，建设“年产20000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，预计建设期2年，投产后公司将具备6万吨产能；另外24年公司研发投入达3.2亿元，占营收比例约4.7%，公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，目前项目正稳步推进中，随着人形机器人技术成熟、逐步放量，公司有望开启第二成长曲线。
　　风险提示：下游订单不及预期，稀土价格大幅波动。