一、为什么做豪华车:格局生变+利润弹性+长期价值。(一)格局生变:自主替代合资，从低价到高价陆续演绎。2025年1-5月20万元以下细分市场中自主品牌市占率均超过50%，但30万元以上细分市场自主品牌市占率均在40%以下，仍有提升空间。上三)利润弹性:豪华车盈利能力更强、蛋糕更大。2020-2024年,海外车企中豪华品牌法拉利毛利率保持在50%左右，保时捷、梅赛德斯奔驰的毛利率也在20%左右，国内车企如赛力斯、理想汽车的2024年毛利率也在20%以上。参考2024年分价格带销售情况，预计30-40万元、40-50万元、50万元以上细分市场利润空间约1098亿元、845亿元、632亿元。(三)长期价值:豪华车市场格局稳定性更好,20万元以下细分市场格局变化较为剧烈。
　　二、海外经验:豪华车需要长时间沉淀品牌、产品、体系多方面的能力，超豪华品牌的打造与赛车活动密切相关，同时重视营造“稀缺感"。(1)宝马成立于1916年，发展至今经历了公司创立与经典产品打造( 1916-1962年).品牌定型与全球扩张( 1962-2000年)形成多品牌矩阵开启电动化转型(2000年至今)o宝马塑造了“豪华运动”的品牌形象，背后是品牌、产品、体系的全面打造，品牌方面赛事基因与技术赋能品牌形象，产品方面传承经典元素，定位又有差异化,体系方面全渠道营销网络，标准化售后服务。(2)奔驰成立于1886年，发展至今经历了公司创立与经典产品打造(1886-1951年)技术完善(1952-1999年)全球化与电动化(2000年至今)o奔驰塑造了“豪华安全”的品牌形象，品牌方面强化"极致豪华与安全标杆"的定位，产品方面将F1技术下放，提供定制化服务，体系方面全球标准化售后服务。(3)奥迪成立于1809年，经历了公司创立与经典产品打造{ 1809-1965年)、技术完善与产品丰富(1965-1988年)、全球化与电动化( 1988年至今)。奥迪塑造了“科技优雅”的品牌形象，品牌方面强化“科技优雅”的定位，产品方面外观保留家族化语言,体系方面提供体系专业技师培训。( 4)保时捷成立于1931年，发展至今经历了公司创立与跑车产品推出{ 1931-1992年)技术下放与产品多元化( 1993-2009年人全球扩张与电动化转型( 2009年至今)o (5)法拉利是意大利超豪华品牌，发展至今经历了公司创立与跑车产品推出{ 1947-1960年)强化赛车技术，拓展全球市场( 1961-2010年)电动化转型(2011至今)。
　　三、国内现状: 30-50万元市场自主持续崛起，50+万元市场外资为主。(- ) 30-50万元细分市场在2021-2023年持续扩容,2024年略有下滑，销量达到320万辆，同比-13%。BBA市占率维持40%以上，2024年紧随其后的是理想丰田问界，市占率分别9%/7%/5%。(二) 50万元以上细分市场在2021-2024年持续扩容，2024年销量达到45万辆，同比+39%。奔驰和宝马市占率维持50%以上，2025年1-5月紧随其后的是问界小米/丰田，市占率分别18%/6%/4%。
　　四、投资机会:豪华车市场的自主替代。(1) 30-50万元:电动化智能化时代，产品的评价指标发生变化,国产车在新型评价维度中有优势，外资品牌溢价减少。综合品牌构建、产品打磨、体系完善的能力，看好小米集团(从SU7到YU7,持续打造爆款产品)，华为系整车(赛力斯、北汽蓝谷)，理想汽车(动力类型从混动拓展至纯电，后续产品线将从SUV拓展至轿车)0(2)50万元以上市场:国产品牌若解决残值/充电续航的担忧，采取限量策略或推出SUV，有望进一步提.升胜率。建议关注江淮汽车(华为赋能首款产品尊界S800成功，SUV胜率更大)。
　　风险提示:宏观经济增速不及预期，汽车价格战超预期，原材料价格大幅张价。