广信股份公布上半年业绩：2025年H1实现营收18.9亿元（yoy-17%），归母净利3.5亿元（yoy-15%），扣非净利2.9亿元（yoy-22%）。其中Q2实现营收9.1亿元（yoy-15%，qoq-7.5%），归母净利1.9亿元（yoy+1.4%，qoq+18%）。公司上半年归母净利高于我们业绩前瞻预期（2.9亿元），主要系公司加强成本管控、优化利润结构等。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　需求不足等影响下农药价格下行，25H1毛利率同比-0.5pct至30.7%
　　25H1受全球经济放缓、海运费激增等影响，农药价格下降，据中农立华，25H1敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.3/85.8/3.3/3.5万元/吨，yoy-9%/-9%/-7%/-13%/0%，25H1公司主要农药原药营收9.0亿元，yoy-6%，销量2.9万吨，yoy-14%，均价3.1万元/吨，yoy+9%。据百川盈孚，25H1对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为5956/6481/986元/吨，yoy-24%/+15%/+12%，25H1公司主要农药中间体营收8.8亿元，yoy-6%，销量46.2万吨，yoy+55%，均价0.2万元/吨，yoy-39%。市场竞争加大，25H1综合毛利率同比-0.5pct至30.7%。
　　草甘膦等产品价格近期有所上涨，农药行业未来景气有望改善
　　据中农立华和百川盈孚，截至8月19日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.5/2.7/67.5/3.2/3.5/0.4/0.7/0.1万元/吨，较6月底+1%/+8%/-13%/0%/0%/-9%/+3%/-3%，草甘膦等品种价格有所上涨。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测25/26/27年归母净利润8.6/9.8/11.1亿元，同比+11%/+14%/+13%，EPS为0.95/1.08/1.22元，结合可比公司25年平均16倍的Wind一致预期PE，考虑公司创制农药布局相对较少且部分产品景气待复苏，给予公司25年14倍PE估值，给予目标价13.3元（前值为12.35元，对应25年13xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。