事件：公司发布2025年半年度业绩：公司2025年上半年实现营业总收入104.28亿元，同比下降7.45%，归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%。业绩符合我们的预期。
　　双气源保障优势，LNG业务韧性犹存。今年天然气价格经历连续回落，截至8月18日，进口LNG到岸价格10.432美元/百万英热，较年初下跌28%。公司推进新长约优化资源结构，减少现货采购，陆气端与中石油等合作稳定，采购多类资源。国内市场中，工业端深耕核心区并开拓粤桂湘等市场，卡位交通燃料端市场。LNG公司核心资源单吨毛利保持整体稳定，公司25H1的LNG毛利率为13.56%，较2024年全年提升2.42个pct。LNG液化工厂的LNG产量超33万吨，完成计划量的106%。
　　LPG稳步增长，静待新码头落地。公司按协约采购资源并合理排期，保障安全与成本优势。境内精细化运营存量市场，山东原料气销量超34万吨、同比增106%，25年H1公司LPG毛利率6.86%，较24年全年提升1.21个pct。上半年公司通过收购华凯石油燃气的股权，将逐步建立东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系，同时公司参股的惠州码头将在2025年竣工投产，未来将构建更强的LPG供应链体系。
　　氦气产能提升，航天特气一期投产。公司氦气产能因四川泸州项目建设提升至150万方/年，同时特种气体的毛利率也有提升，25年上半年毛利率36.67%，较24年提升7.86个pct在航空航天特燃特气领域，海南商发发射场配套（一期）顺利投产，与海南商发签订供应协议，三次为其火箭发射配套特燃特气且产品品质通过验证，正在推进配套二期项目准备工作，同时锚定需求领域，与上海航天设备制造总厂等企业签订合作和供应协议。
　　政府补助和汇兑损益影响中报业绩。25年上半年公司汇兑损益较去年减少4254万元，由于美元对人民币汇率下降，对公司以美元计价的净敞口带来汇兑损失。上半年公司政府补助同比减少4713万，同样对中报业绩带来影响。
　　积极实施现金分红，增强长期投资价值。公司于2024年6月制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，明确2024-2026年全年固定现金分红金额分别为7.50亿元、8.5亿元、10亿元。2024年公司每股分红1.23元，根据2025年8月18日收盘价，对应股息率4.1%，2025-2026年对应股息率4.2%、5.0%，明确分红金额，股息确定性较强。
　　盈利预测与评级：考虑到公司主业快速发展，股息确定性较强，我们维持公司2025-2027年的预测不变，预计公司2025-2027年实现归母净利润17.10、19.17、21.01亿元，公司当前股价对应PE为12、10、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、在建项目进度不及预期。