本报告导读：
　　公司收购华凯石油燃气，将逐步建立双库动态运营体系，未来业绩有望增长
　　投资要点：
　　上调至“增持”评级。2025年，天然气价格持续下降，公司业绩有望增长，同时，公司收购收购华凯石油燃气，未来将逐步建立双库动态运营体系，成长可期，因此我们上调至“增持”评级。我们调整公司2025-2027年EPS预测值为2.63/3.02/3.21元。参考可比公司估值，考虑到公司是行业内龙头企业，顺价能力优秀，给予公司2025年14倍PE，上调目标价至36.82元。
　　公司发布2025半年报。2025年H1，公司实现总营业收入104.28亿元，同比减少7.45%；实现归母净利润8.61亿元，同比减少22.17%。实现扣非归母净利8.11亿元，同比+2.92%。
　　LNG业务：液化工厂资源保障情况良好,超额完成计划量。现货方面，受上半年国际LNG现货价格高企及国际国内价格倒挂影响，公司现货资源采购同比减少。陆气资源方面，上半年，公司与战略合作方中石油等保持良好合作关系，LNG液化工厂资源保障情况良好，LNG产量超33万吨，完成计划量的106%。
　　LPG业务：收购华凯石油燃气，将逐步建立双库动态运营体系。2025上半年，公司原料气市场实现销量超34万吨，同比增长达106%；公司收购华凯石油燃气100%股权，5月完成资产交割。未来，公司有望逐步建立东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系，构建积极健康的LPG供应链服务生态，夯实自身规模、成本、效率优势，进一步提升对华南市场的综合服务能力，稳固在华南地区的领先地位。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨