★事件概述
　　近日，受国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号）影响，各地开始陆续制定对招商引资行为加强监管，其中可能对再生铝行业的地方税收返还、反向开票等方面造成重大影响。
　　★事件分析
　　从再生铝角度出发，政策意图为促进市场公平竞争，但初步预估，地方税返取消前后综合税负差异可能在4%左右，对应生产成本可能增加高达800元/吨，若希望保生产的企业，或将试图推高售价或压低原料采购价，若二者均难实现，则将面临较大减产或停产风险。从废铝角度出发，政策影响再生铝产能后，直接带来需求减少，但结构上，地方若借此机会追查反向开票合规性的话，将直接导致带票货源和进口货源需求急剧增加，若废铝供应紧张延续，可能进一步提高生产成本，华东较华南地区更为明显。
　　★投资建议
　　反开追查以及税返退坡影响下，市场对带票资源预计需求走高，进口原料需求也将急剧增加，未来成本预计攀升的同时可能带来华东和华南ADC12生产成本出现结构性差异变化，成本给予ADC12下方坚实支撑；此外，政策带来冶炼端生产成本提升预期，尽管实际铺开可能需要时间，但最终政策方向也将逼迫企业压降原料或提升价格，考虑到废铝端的供应紧张局面，相较而言价格提升或更为顺畅（否则将减产），配合反内卷下市场做多意愿较强，我们推荐关注逢低做多AD2511机会。套利方面，考虑到ADC12较A00之间具备淡旺季错配，新能源汽车在9-10月的旺季可能更多利好AD，因此做多AD2511、空AL2511更具安全性，可关注价差在-500以下的建仓机会。
　　★风险提示
　　政策实施不及预期，下游需求超预期疲软。