★7月经济数据普遍走弱，内需加速收敛
　　7月经济数据普遍走弱，尤其是内需加速收敛。私人部门内生性修复动能不足；政策思路重在调结构、托底政策相对不多是内需走弱的两个原因。具体来看：1）1-7月固定资产投资增速录得1.6%，前值2.8%，预期值2.68%。房地产、基建和制造业三大分项投资增速均较前值下降。房地产存在内生性走弱动能，而当前政策较为关注中长期转型，短期托底政策有限，因此继续走弱。制造业当月投资增速转负，一方面企业缺乏增加资本开支的意愿，中长期贷款持续同比少增；另一方面设备工器具购置增速也在下降。基建当月增速同样转负，水力、电力、交运三大方向投资增速均有所放缓。2）居民收入-消费的正向循环尚未形成，随着政策力度边际下降，7月社零增速录得3.7%，较前值下降1.1个百分点。需求侧的疲弱正在向供给端传导，叠加“反内卷”政策逐渐推进，7月工增同比录得5.7%，较前值下降1.1个百分点。不过总体来看，工增同比读数仍要明显高于消费、投资，供强需弱格局仍然存在。
　　今年经济增速前高后低概率较大。由于上半年经济运行情况良好，全年实现5%目标增速的难度不大，Q3集中出台增量的、全面性的刺激政策的概率下降，而此前部分支撑经济增长的逻辑能否持续尚需观察，尤其是中美贸易谈判尚存在不确定性，下半年经济增速有回落风险。
　　★债市对基本面脱敏，短期偏弱震荡
　　虽然7月多项经济指标走弱，但股市上涨行情自我强化，股债资产均对基本面脱敏，权益资产上涨压制债市的格局短期难以改变。资金面相对均衡，但进一步宽松的想象空间不足，其并不能有效对冲权益资产上涨所带来的利空，只是会使得短债利率上行幅度略小。总体来看，近期债市震荡偏弱。
　　★风险提示：
　　财政政策超预期、资金面超预期收敛。