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　　多重因素导致7月宏观数据走弱
　　观点分享：
　　7月宏观数据整体呈现供给、需求双双走弱格局。与稳增长带来的需求前置、政策力度边际收敛，并向调结构转向，以及基钦周期向下，抢出口效应边际减弱，天气等多因素共振有关。从供给端指标看，受“反内卷”抑制产能无序扩张影响，制造业投资单月增速罕见为负，工业增加值增速也出现回落。需求端指标方面，投资增速拖累较为明显，除天气因素拖累外，广义基建投资月度同比转负，水利、道路投资下滑明显，7月落地的重大项目尚未形成实物工作量。房地产近几个月来修复偏弱，投资跌幅扩大。投资增速走低与7月新增信贷负增长亦呼应。消费环比增速显著低于季节性，后期伴随政策重心向广谱式刺激转向，耐用品增速或逐步回落。不过，由于上半年实际GDP增速5.3%，为全年实现5%的目标提供了较大的弹性空间，目前看尚不足以影响全年宏观预期，且政策重视价格修复有利于盈利端预期稳定。但无疑，若后期政策在稳增长特别是地产端力度上继续缺位，则可能强化政策转向将拉低经济的悲观预期，特别是对四季度乃至明年增速的展望上，并拖累商品需求端预期。
　　所长首推
　　需求环比改善，单边转为震荡市格局，关注后续旺季对产业链的拉动。非主流仓单仍对近月合约形成压制，9-1月差难有明显走强，继续维持9-1反套。聚酯方面随着恒腾长丝装置重启，开工率上修至89.4%（+0.6%），瓶片工厂开工修复的时间推迟到9月份，后续关注切片如果利润修复可能有部分装置再次重启。聚酯负荷下游开机进入缓慢上升通道，回升的速度加快要到9月份。8月月均89%。9月预估91.5%。供应端近期维持稳定，本周台化150万吨，逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨，嘉兴石化220万吨装置重启，个别装置降负运行，国产PTA负荷维持76%（-0.2%）。低加工费之下，不排除高成本装置计划外检修，加工费下方空间或暂有限。
　　趋势偏弱。
　　2025年8月14日印度公示最新进口PVC反倾销税，对中国大陆的反倾销税普遍较此前上调40-52美元/吨，目前国内生产企业里反倾销税最低的天津渤化，其税额也有122美元/吨，远高于日本、韩国和中国台湾地区。而2025年1-6月中国PVC累计出口196.05万吨，其中出口至印度82.47万吨，占比约42%。因此，此次反倾销税公布将影响中国PVC出口竞争力，下半年PVC出口需求增速预期大幅放缓。
　　从PVC基本面看，利润端“以碱补氯”导致PVC减产驱动不足，供应端维持高开工，内需方面与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低，库存向下游传导不畅，社会库存持续累库。此外，前期大量无风险套利导致PVC仓单大幅上升，未来多头接货压力增大。
　　整体看，PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口又存在政策扰动，增速或放缓，因此PVC趋势仍偏弱。策略上偏空对待，以及关注多烧碱空PVC的机会。