运营能力持续精进，盈利能力稳定提升
　　2025年上半年公司实现营业收入13.70亿元，同比下降13.40%；实现归母净利润1.57亿元、扣非净利润1.23亿元，同比分别大幅增长71.09%和81.88%；综合毛利率36.12%，同比增加8.03个百分点；公司通过不断提升运营水平，盈利能力稳定提升；研发费用投入2.63亿元，同比增长4.00%。2025年第二季度，公司实现营业收入约7.3亿元，环比提升约14%；归母净利润约0.92亿元，环比提升约44%；单季度毛利率达37.04%，环比提升1.98个百分点，为连续第7个季度提升。
　　产品结构持续迭代，毛利率全面提升
　　高性能数模混合芯片方面，公司上半年收入7.1亿元，同比下降-6.5%；毛利率35.2%，同比提升7.4个百分点。公司音频产品形成系列化，布局多行业，车规音频功放出货，构建全系统音频生态。此外车规级氛围灯驱动等芯片也已量产，工业级磁传感器和电机驱动产品进一步丰富了数模产品矩阵。电源管理方面，公司上半年收入5.25亿元，同比基本持平；毛利率39.4%，同比提升3.2%；公司围绕Type-C端口布局多功能保护芯片，在显示器等领域量产；第二代线性充电芯片尺寸优化40%，在AIoT设备持续出货。此外还有多款电源管理芯片面市。
　　新产品全面发力，创新驱动发展
　　2025年上半年，公司持续推出新品。数模芯片方面，发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，凭借超低功耗、超小体积、超静音特性，精准满足高算力手机、PC及AI眼镜等AI终端设备的散热需求；车规级氛围灯驱动SOC等芯片也已量产。电源管理与信号链芯片亦多点突破，多款电源管理芯片打入多领域；卫星通讯宽频LNA等信号链产品完成头部客户导入，运放等品类持续丰富。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年分别实现收入31.73/35.55/39.92亿元，实现归母净利润分别为4.09/5.27/6.60亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品开发不及预期；市场竞争加剧；市场需求不及预期。