市场综述：本周三大油脂整体收涨，因棕榈油预期供需偏紧、中国对加拿大菜籽征收临时保证金等利多刺激，菜油盘面冲高后在现实消费疲软及传言澳菜籽买船背景下资金积极锁定盘面利润，外资在历史高位净多持仓量附近减仓，周尾传言印尼没收了310万公顷的非法棕榈油种植园，棕榈油再度冲高。高频数据显示马来西亚棕榈油8月前15日出口环比增加16.5%-21.3%。东南亚棕榈油产量与销区、产地正常需求基本维持平衡的现实延续，叠加可观察的油脂库存量也处于历年同期偏低位置，油脂强势格局暂难改变。外盘菜籽高位回落，中国加拿大贸易关系再度紧张，也推高了国内菜油价格。
　　国际油脂：USDA8月月报中维持美国2025/2026年度将增加约150万吨豆油工业需求，通过豆油出口下降与压榨产出予以补充，菜油进口预估同比增20万吨。相比于AAFC的减产预估，USDA预计加拿大菜籽2025/2026年度将增产10万吨达1925万吨。印度方面可能开启了补库进程，对后续棕榈油出口需求形成支撑。
　　国内油脂：本周豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平。国内油脂总库存高于去年约30万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油、豆油库存持平于去年。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油维持小幅去库趋势，不过菜油高价差及消费较弱导致其去库缓慢，国内油脂总库存暂时维持较高水平。
　　观点小结：基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡偏强看待。