事件：科沃斯公布2025年半年度公告。公司2025H1实现收入86.8亿元，YoY+24.4%；实现归母净利润9.8亿元，YoY+60.8%。经折算，Q2单季度实现收入48.2亿元，YoY+37.6%；实现归母净利润5.0亿元，YoY+62.2%。我们认为公司在加速创新产品落地的同时积极优化成本结构，提升研发、供应链和制造的一体协同效率，营收和利润有望延续良好增长趋势。
　　Q2收入加速增长：国内国补政策持续提振清洁电器行业需求。根据奥维数据，Q2公司科沃斯扫地机/添可洗地机线上销售额YoY+51%/+7%。我们判断公司Q2国内收入实现快速增长。海外方面，在欧洲市场公司凭借滚筒活洗等系列新品有效提升高端市场份额，积极深化与高端零售商的合作。Q2公司欧洲市场收入同比增长89%。在美国市场，公司成功打通海外生产线向美国市场的供货渠道，同时聚焦中高价格段市场。Q2公司美国收入增长86%。
　　Q2盈利能力持续提升：Q2公司毛利率同比-0.4%，表明公司产品盈利能力维持稳定。Q2公司归母净利率为10.5%，同比+1.6pct。Q2公司净利率同比提升的主要原因包括：1）公司持续优化全链路运营效率，加强费用管控。Q2公司管理费用率/研发费用率分别同比-1.1pct/-0.8pct。2）Q2公司投资收益同比+0.8亿元。
　　Q2单季度经营性净现金流同比增加：Q2公司经营性现金流净额同比+4.0亿元，主要因为公司销售收入快速增长。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+9.0亿元。
　　投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构。扫地机品类的普及率提升空间较大，行业景气持续修复。公司调整经营策略，盈利能力有望保持提升趋势。我们预计科沃斯2025年~2027年的EPS分别为2.95/3.45/4.10元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为112.28元，对应2025年38倍市盈率。
　　风险提示：海外关税政策变化，行业竞争加剧，国内以旧换新政策变化。