点评
　　“反内卷”影响初步显现，工业增加值增长放缓。2025年1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较1-6月增速回落0.1个百分点，7月单月工业增加值同比增长5.7%，低于6月增速1.1个百分点。其中，7月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速增长1.5个百分点至3.3%，制造业、采矿业增加值同比增速分别降低1.2和1.1个百分点至6.2%和5%。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值同比增速上升较多，由于内需消费偏弱，酒、饮料和精制茶、农副食品加工、食品制造业增加值同比增速下降较多，受部分行业“反内卷”影响，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、金属制品业、橡胶和塑料制品业等增加值同比增速走低。此外，高技术产业增加值本月增速边际下降0.4个百分点，但1-7月累计仍保持9.5%的高增速。分产品看，微型计算机设备增速下降最多，其次是工业机器人、运动型多用途乘用车、太阳能电池等，产能治理影响下，十种有色金属、原煤等产量增速也在边际下滑，而太阳能发电量、发电机组设备、金属切削机床、粗钢、钢材等产值增速提升较多。需求方面，7月份，规模以上工业企业产品销售率为97.1%，同比下降0.1个百分点，但环比6月份升高2.8个百分点，其中出口交货值同比涨幅较6月份收窄3.2个百分点至0.8%，出口压力也有所显现。7月工业增加值增速边际走低，主要因国内“反内卷”下部分行业收缩产能，工业生产可能将阶段性放缓。
　　基建单月投资增速转负，后续投资或有支撑。2025年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，比1-6月下滑1.6个百分点，为2020年1-9月以来最低增速水平，且连续4个月增速走低。分区域来看，东部、西部和东北地区投资增速分别下滑1.6、1.2和1.1个百分点至-2.4%、3.6%和-3.0%，中部地区投资增速持平于1-6月为3.2%，中西部地区投资增速相对稳健，东部和东北地区投资连续两个月转为下降。基建投资方面，1-7月狭义投资累计同比增长3.2%，较1-6月增速回落1.4个百分点；广义基建投资同比增长7.3%，较1-6月增速回落1.6个百分点。其中公共设施管理业、道路运输业、水利管理业投资同比增速均走低，分别下滑1.2、2.6和2.8个百分点至0.5%、-2%和12.6%，而铁路运输业投资增速却逆势回升1.7个百分点至5.9%，连续5个月增速走高。7月单月，狭义基建投资同比由上涨2%转为下降5.1%，广义基建投资同比由增长5.3%转为下降1.9%。基建投资边际下滑较多，一方面由于去年下半年后批复高峰期的项目逐步落地，而新增项目增速上有所下降，另一方面，进入汛期后极端天气与价格因素阶段性影响基建投资增速。7月，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿，新藏铁路建设正式提上日程，年内8000亿元的“两重”项目清单8月前已全部下达完毕，财政资金的投入将对下半年基建投资形成支撑，预计全年基建投资增速将保持较好韧性。
　　地产投资、销售降幅走扩，房价指数同比降幅继续收敛2025。年1-7月，全国房地产开发投资累计同比下降12%，较1-6月降幅扩大0.8个百分点。供给端，房屋施工面积、竣工面积同比降幅均有所扩大，增速分别下滑0.1、1.7个百分点至-9.2%、-16.5%，新开工面积同比降幅小幅收敛0.6个百分点至-19.4%；销售端，商品房销售面积和销售额降幅分别扩大0.5、1.0个百分点至-4%和-6.5%。7月单月，房地产开发投资同比下降17%，降幅扩大4.1个百分点，销售面积、销售额同比下降7.8%、14.1%，降幅分别扩大2.4和3.3个百分点，房地产景气指数为93.34，连续4个月下降，维持在不景气区间，房地产热度继续降温。高频数据显示，8月以来地产成交仍在降温，截至8月14日，8月30大中城市商品房成交面积为253万平方米，较去年同期下降13.9%，楼市仍处于冷淡期。从价格端来看，7月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体继续收窄。自2024年10月后，70个大中城市新建商品住宅、二手住宅销售价格指数同比增速持续回升。7月30日，中共中央政治局会议指出要“高质量开展城市更新”，后续城市更新改造相关项目或增长较快，房地产市场或保持平稳。
　　制造业单月投资增速转负，出口透支效应或逐步显现。2025年1-7月，制造业投资累计同比增长6.2%，较1-6月增速回落1.3个百分点，高于全国固定资产投资增速4.6个百分点。13个主要行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、汽车、农副食品加工、食品制造业投资增速超15%，而电气机械及器材制造业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业3个行业投资同比下降。边际上，仅铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增速回升，其他行业增速回落，尤其化学原料及化学制品、医药、有色金属冶炼及压延加工业投资同比增速下滑较多。7月单月，制造业投资同比由上月上涨5.1%转为下降0.25%，是自2020年7月后单月投资增速首次转为负值。增速边际下滑较多的行业主要集中在下游消费领域，如纺织服装服饰业、皮革毛皮羽毛制品业、烟草制品业等。制造业