CPI同比转为持平，非食品CPI表现超季节性。同比来看，2025年7月，在基数以及鲜菜、鲜果价格拖累下，CPI同比由上月上涨0.1%转为持平，但优于Wind一致预期-0.12%。其中，7月食品价格同比降幅扩大1.3个百分点至-1.6%，非食品价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.3%；环比来看，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，环比增速略高于近十年以来同期平均涨幅0.34%，小幅优于季节性。其中食品价格环比降幅收敛0.2个点至-0.2%，但弱于过去十年同期表现（平均环比约0.7%）；非食品价格环比由持平转为上涨0.5%，高于过去十年表现（平均环比约0.25%），7月非食品价格超出季节性表现。7月核心CPI同比涨幅为0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，7月核心CPI环比保持持平，低于过去十年同期水平0.26%，核心CPI同比增速连续三个月走高，或主要因618促销活动结束，以及今年5月份以来部分地区暂停或调整国补政策，且去年同期基数走低。
　　鲜菜、鲜果价格同比拖累CPI，猪肉价格同比降幅小幅扩大。同比来看，7月食品细项中除水产品、鲜果和卷烟价格实现同比上涨外，其余食品细项同比价格均下降。其中，由于去年同期在极端天气影响下基数走高，鲜菜价格同比降幅扩大7.2个百分点至-7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%，涨幅比上月回落3.3个百分点，二者对CPI同比的下拉影响合计比上月增加约0.21个百分点，是带动CPI同比由涨转平的主因；由于基数升高，猪肉价格同比降幅扩大1个百分点至-9.5%；另外，肉牛行业产能去化导致牛肉价格同比涨幅继续走扩0.9个百分点至3.6%；鸡蛋市场供应充足导致蛋类价格同比降幅仍走扩3.5个百分点至-11.2%。环比来看，食用油、蛋奶、鲜果价格环比走低，鲜菜、畜肉、水产品价格环比走高，其余类别价格环比均持平。其中，受天气影响，鲜菜价格环比涨幅扩大至1.3%；猪肉价格环比由下降1.2%转为上涨0.9%；夏季应季水果的大量上市，鲜果价格环比降幅进一步扩大至-3.4%。7月生猪价格先涨后跌，主要因养殖端集中降重出栏，但由于猪肉消费仍处于淡季，以及养殖端可能因猪病复发概率增大而加快出栏节奏，8月猪价表现或延续弱势。截至2025年8月8日，高频数据显示8月初28种重点监测蔬菜平均批发价同比降幅继续扩大，7种重点监测水果平均批发价同比由涨转降，鸡蛋和猪肉平均批发价同比降幅也走扩；28种重点监测蔬菜平均批发价环比涨幅扩大，猪肉平均批发价环比由增转降，7种重点监测水果环比降幅收敛，鸡蛋平均批发价环比由降转增。2025年8月，由于猪肉需求仍处于淡季，叠加供给端压力仍在，预计短期猪价将延续低位波动，蔬菜价格季节性走高，但去年同期基数较高，食品CPI同比或延续下行。
　　补贴和促销影响边际减弱，耐用消费品价格同比走高。同比来看，7月非食品价格同比增长0.3%，增速走高0.2个百分点，其中消费品价格同比下降0.4%，降幅扩大0.2个百分点，服务价格同比上涨0.5%，与上月持平。七大类价格同比六涨一降，除交通通信价格下降外，其他类别同比均上涨。其中，受国际油价变动影响，交通工具用燃料价格同比下降9%，但降幅收敛1.8个百分点；由于618促销活动结束，以及部分地区补贴政策暂停，部分耐用消费品价格同比涨幅扩大，例如家用器具、交通工具、通信工具价格同比增速分别回升1.8、0.7和0.4个百分点至2.8%、-2.1%和0.1%；金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点；然而，尽管处于暑期消费旺季，但旅游价格同比为0.5%，较上月边际走低0.3个点，据航班管家数据，7月民航经济舱平均票价同比下滑7.5%。环比来看，消费品价格环比上涨0.2%，服务价格环比上涨0.6%，增速分别较上月走高0.3和0.6个百分点，服务和工业消费品价格是推动CPI环比上涨的主要因素。其中，七大类价格环比六涨一降，仅衣着价格下降，其余类别价格均环比上涨。受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点；受国际油价变动等影响，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点；“618”促销活动结束，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平，家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%-2.2%之间。8月，国际油价或延续震荡，国内暑期消费旺季或继续支撑旅游相关行业价格，随着第三批国补资金下达，家电、手机等耐用消费品价格或边际回落，但由于去年同期基数走低，非食品价格同比或稳中略升。
　　PPI同比降幅持平，生产、生活资料价格表现分化。从同比看，7月PPI同比降幅维持-3.6%不变。其中，生产资料同比下降4.3%，降幅缩小0.1个百分点；生活资料同比下降1.6%，降幅扩大0.2个百分点。从主要行业来看，7月价格同比增速回升较多的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业等，分别回升1.3、1.3和0.7个百分点；