2025H1欧洲及美国本地需求稳健，日本市场受汇率波动拖累：2025H1 LVMH集团总收入398亿欧元，有机增长下滑3%，各业务板块表现分化。2025H1收入按地区划分，1）欧洲有机增长+1%（Q2同比-1%），受益于本地客户消费韧性；2）美国市场有机下滑1%（Q2同比持平）；3）日本市场同比大幅下滑15%（Q2同比为-28%），主要受日元汇率剧烈波动抑制游客消费；4）亚洲（不含日本）同比有机下滑9%（Q2同比收窄至-6%），中国内地呈现渐进式复苏。集团经营利润率22.6%，同比下降3个百分点，主要受税费增加（法国额外税项）及营销投入维持高位影响；净利润56.98亿欧元，同比下滑22%。
　　皮具与酒水板块承压，零售与珠宝展现韧性：2025H1收入分业务看，1）时装皮具部门有机下滑7%（Q2加速至-9%）；2）葡萄酒与烈酒有机下滑7%，干邑需求疲软抵消香槟Q2改善；3）香水化妆品同比持平（Q2同比+1%），Dior新品J'adore香水与Guerlain玫瑰香型支撑表现；4）钟表珠宝同比持平；5）精品零售增长2%，Sephora通过独家品牌合作实现逆势扩张。
　　中国需求Q2环比改善，Q3具有低基数效应：公司加速布局高附加值领域，LouisVuitton推出美妆线、Tiffany扩大高级珠宝展览规模、Sephora强化数字工具投入。管理层预计下半年宏观与汇率不确定性仍在，中国需求尚未完全走出低谷，但中国地区Q3具有低基数效应；时装皮具仍将聚焦产品创新与零售体验升级，酒类持续推进中长期效率计划，预计2026下半年起逐步显效。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）通货膨胀加剧；3）新产品市场接受度不及预期；4）其他宏观因素；5）海外业务运营风险。