事件描述
　　公司发布25年半年报，25H1实现营收3.69亿，同比增长8.76%；归母净利润0.61亿，同比减少8.92%；扣非归母净利润0.54亿，同比减少18.35%。其中25Q2实现营收1.95亿，同比增长9.11%，环比增长12.27%；归母净利润0.31亿，同比减少14.13%，环比减少0.44%；扣非归母净利润0.28亿，同比减少18.87%，环比增长9.91%。
　　事件评论
　　剔除股份支付费用影响后，在去年高基数背景下实现业绩稳定增长，彰显成长韧性。25H1扣除股份支付影响后的净利润为0.725亿元，同比增长7%，其中国内航空业务增长强劲，25H1公司国内发动机零部件业务同比增长44.26%。外贸业务上，25H1公司在赛峰集团年度供应商大会上获得“最佳绩效供应商”奖项，产品从压气机叶片向转动件结构件扩张；罗罗业务方面，已完成开发的叶片项目实现供货量稳步提升，正逐步探索其他转动件结构件类业务的合作开发，公司下游客户及配套型号有望持续拓展。
　　公司上半年航空外贸或受下游库存周期影响略有下滑，但25年海外航空需求景气延续牵引公司长期成长。截至25H1，全球主要飞机制造商积压订单处历史高位，波音、空客分别积压订单6590架、8742架，而波音25H1总交付量为280架，空客25H1交付306架。截至24年底，LEAP系列发动机积压订单约1.2万台，LEAP系列发动机25H1交付为729台（YOY+10%），2025年LEAP系列发动机的交付预期是增长15%-20%。
　　盈利能力或受产品结构影响略有波动，整体盈利能力仍较强。25H1销售毛利率为39.81%，同比降低2.87pcts；销售净利率为16.72%，同比降低2.79pcts；25Q2销售毛利率为38.55%，同比降低4.25pcts，环比降低2.69pcts；销售净利率为15.82%，同比降低4.05pcts，环比降低1.92pcts。
　　按照股权激励归属考核要求，公司下半年交付有望加速。公司25-26年归母净利润触发值分别为1.55、1.9亿元，扣除激励摊销成本后分别约1.41、1.84亿元；公司25-26年归母净利润目标值分别为1.8、2.2亿元，扣除激励摊销成本后分别为1.66、2.14亿元。测算25年下半年公司业绩为0.8亿元~1.05亿元，同比增长33%~75%。
　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润为1.44/2.08/2.70亿元，同比增长14%/45%/30%，对应估值分别为48/33/26倍。
　　风险提示
　　1、海外精锻叶片业务交付不及预期；
　　2、国内高性能发动机放量不及预期。