铜
　　国内权益市场回落，美国PPI数据超预期，美元指数反弹，铜价下探回升，昨日伦铜收平于9777美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨。产业层面，昨日LME库存减少25至155850吨，注销仓单比例下滑至7.1%，Cash/3M贴水79.2美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周一减少0.6万吨（SMM口径），保税区库存环比增加，昨日上期所铜仓单增加0.2至2.4万吨，上海地区现货升水期货210元/吨，货源偏紧基差继续抬升，买方采购情绪尚可。广东地区库存减少，现货升水期货60元/吨，持货商延续挺价，下游消费增加。进出口方面，昨日国内铜现货进口转为小幅盈利，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差1120元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美联储降息预期有所下调，国内权益市场涨势放缓，情绪面稍有减弱。产业上看铜原料供应维持紧张，短期供应扰动偏大，铜价支撑仍较强，而美国铜关税落地后供应增加预期构成上方的压力，短期铜价或偏强震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78600-79800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9680-9850美元/吨。
　　铝
　　俄乌停火存在不确定性，国内累库放缓，铝价下探回升，昨日伦铝收涨0.59%至2624美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.9至59.1万手，期货仓单增加0.3至5.8万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存58.8万吨，较周一增加0.1万吨，较上周四增加2.4万吨，主流消费地铝棒库存13.85万吨，较周一减少0.85万吨，较上周四减少0.4万吨，昨日铝棒加工费震荡抬升，市场氛围仍较平淡。现货方面，昨日华东现货升水期货10元/吨，环比上涨30元/吨，临近交割基差报价上扬，成交稍转弱。外盘方面，昨日LME铝库存48.0万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，关税边际影响有待观察，总体情绪面偏中性。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价震荡为主。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2650美元/吨。
　　铅
　　周四沪铅指数收跌0.92%至16778元/吨，单边交易总持仓9.88万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌33至1983.5美元/吨，总持仓15.38万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.18万吨，内盘原生基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得26.22万吨，LME铅锭注销仓单录得6.17万吨。外盘cash-3S合约基差-42.01美元/吨，3-15价差-64.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-537.34元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.68万吨。据SMM信息，河南部分冶炼企业于近日接到相关部门通知称，生态环境部将根据空气质量情况，预计于8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制。总体来看：进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖。再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，铅锭社会库存再度累库。需求端，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，库存水平处历史高位。下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落。近期伦铅8月合约多头集中度提升，仓单集中度亦有提升，后续LME市场可能出现结构性扰动。周四沪铅放量下行，消费支撑乏力情形下，短期有一定下跌风险。