中国平安增持中国太保（H）至5.04%，触发举牌。根据港交所官网披露，8月11日，中国平安增持中国太保（H）174.14万股，交易均价为32.0655港元/股，交易金额达5584万元；交易完成后，中国平安持有太保（H）股份比例自4.98%升至5.04%，触发举牌。
　　时隔6年再现险资举牌险企，建议充分重视这一事件背后的信号意义。长端利率下行、中长期资金入市及新会计准则落地背景下，2024年以来保险机构再迎举牌热潮。险企举牌上市公司数目创2016年以来新高。根据保险行业协会披露信息，以公告挂网日为标准统计，2024年保险公司共发布32次举牌公告（含关联方及一致行动人），除重后合计举牌20次（关联方及一致行动人共同举牌视为一次），被举牌的上市公司达17家。2025年举牌热潮延续，年初以来（截至8月14日）已有14家保险机构举牌24次（除重后），涉及20家上市公司。本次中国平安举牌中国太保（H）为2015年以来第二次险资举牌险企，距上次中国人寿举牌中国太保（H）已时隔6年。2024年以来，中国平安旗下公司已发布8次举牌公告，举牌标的均为银行，且三次举牌招商银行（H），两次举牌邮储银行（H）、农业银行（H），展现出对高股息标的的强烈偏好。截至8月10日（增持前一交易日），中国太保（H）收盘价对应2024年股息率为3.6%，预计不属于传统意义上的高股息范畴。我们认为，与投资其他板块相较，险资作为保险板块中的一部分，对行业具有更为深入的认知，险资举牌险企背后隐含对于保险板块投资价值的积极展望，建议充分重视这一事件背后的信号意义。
　　新增负债成本持续下行，长端利率阶段性企稳，看好利差损风险边际改善对估值的正向催化。对利差损风险的担忧是当前影响人身险公司估值的核心因素，以净投资收益率-VIF打平收益率（存量负债成本）度量当期利差表现，2017-2024年A股上市险企持续实现利差益，上市险企2017-2024年利差均值表现中国平安（323bps）、中国太保（259bps）、中国人寿（195bps）、新华保险（172bps）、中国人保（160bps）。2024年上市险企新增负债成本显著优化，NBV打平收益率中国平安2.42%（yoy-0.01pct）、中国人寿2.43%（yoy-0.53pct）、中国太保2.60%（yoy-0.52pct）、新华保险2.98%（yoy-0.94pct）、人保寿险3.19%（yoy-0.75pct），预定利率下调及成本管控成效显现，新增负债成本降幅明显。预定利率将于9月1日前再迎下调，普通型/分红型/万能型产品预定利率分别调降50bps/25bps/50bps，预计将有效推动新增负债成本进一步下行。
　　保险板块兼具强进攻属性及高股息特征。受两方面因素影响，保险板块的高弹性特征进一步凸显：1）资产端压力因素边际改善带来向上的估值弹性；2）保险机构的资管属性显著高于其他板块，新会计准则落地后，资本市场变化更为直观地在当期业绩中体现。同时，险企对于市值管理的关注度持续提升，我们认为现金分红是上市险企市值管理的核心抓手，预计下阶段险企分红策略对每股股息绝对值增长的考量权重有望进一步提升。截至8月14日，上市险企对应2024年分红水平股息率位于1.6%-5.3%区间，部分标的股息率仍具有吸引力。
　　投资分析意见：影响估值的核心因素持续改善叠加积极情绪持续积累，建议重点关注低估值标的的估值重塑，我们持续推荐中国太保、中国人寿（H）、新华保险、中国平安、中国财险、中国人保（H）、阳光保险。
　　风险提示：权益市场波动、长端利率下行、监管政策影响超预期、大灾频发。