公司新产品《Stellar Sanctuary》即将在App Store上线，《Next Agers》我们预计近期也有望加大推广，预计后续流水有望高增长；此外，子公司鼎富智能推出avavox（AIVoice Agent），定位为“语音智能体”，或成为公司推动AI普惠的关键载体。
　　老产品流水趋稳，新品“SLG+休闲”有望贡献增量
　　核心老产品方面，根据Sensor Tower，《Age of Origins》在7月中国手游出海收入榜单排名第12，根据点点数据，截至8月12日，《War and Order》仍位居美国、英国等超30个国家及地区IOS策略类游戏畅销榜TOP25。新品方面，公司于24末在海外先后发行了《Stellar Sanctuary》《NextAgers》两款游戏，其中《Stellar Sanctuary》是一款以科幻题材为核心的模拟经营+SLG融合玩法游戏，海外测试中，即将在App Store上线。《NextAgers》是一款融合肉鸽生存+塔防+SLG+4X玩法的创新策略手游，我们预计预计近期也将加大推广。我们认为，在出海SLG 3.0时代融合玩法下，两款新品有望打开单产品流水空间，贡献业绩新增量。
　　AI应用持续推进，avavox创新发布
　　子公司鼎富智能推出avavox（AIVoice Agent），定位为“语音智能体”，主要特点包括：1）去行业化设计：不限定行业标签，适用于通知、回访、调查、营销唤醒等任何需电话沟通的场景。2）简单易用：用户自主完成全流程，可30秒生成机器人，用户只需通过语音描述需求，系统自动生成对话逻辑与话术流程，无需代码配置。3）高拟人化：具备拟人音色及主动思考能力，可实现多轮有价值的互动。商业模式上，通话时长以10秒为单位计费，未接通不收费，打破传统包月制或高预付模式。我们认为，avavox直击中小企业AI落地痛点，或成为公司推动AI普惠的关键载体。
　　云业务推出AI新产品，'SI+ISV'模式深化云智融合
　　神州泰岳云业务推出UltraTalk、UltraUI等新产品，其中UltraTalk作为新一代知识库智能体，可提供从数据处理、知识向量化到应用构建的一站式解决方案，支持多种主流大语言模型接入，配备直观的可视化编排工具和智能语义检索系统。UltraUI作为企业级AI生图平台，面向制造、游戏、电商等行业，可提供预设的AI生图能力，助力企业构建定制化生成式AI应用。业务模式方面，公司云业务已形成了“SI（系统集成）+ ISV（独立软件开发商）”的发展模式，我们认为随着产品的进一步迭代更新，公司有望进一步深化“云+AI”一体化能力，并在多行业场景实现商业化落地。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25年归母净利润11.5亿元，上调26-27年归母净利润32.3%/42.5%至17.1亿元/20.2亿元。上调主要是考虑到《Stellar Sanctuary》《Next Agers》25H2加大推广后，26年业绩逐步释放，因此我们上调26-27年游戏流水及对应营业收入；此外，考虑推广后26-27年流水释放期销售费用率逐步降低，我们下调26-27年销售费用率。考虑公司新品预计26年利润释放，我们切换至26年估值，可比公司26年Wind一致预期均值19X，考虑公司新品弹性较大，AI应用进展较快。给予公司26年22XPE估值，上调目标价19.13元（前值25年目标价13.47元，对应25年23XPE）。
　　风险提示：产品表现不及预期、行业竞争加剧、AI+产品进展不及预期等。