棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13980元/吨，较前一日变动+100元/吨，幅度+0.72%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15052元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF01+1072，较前一日变动-95；3128B棉全国均价15177元/吨，较前一日变动+16元/吨，现货基差CF01+1197，较前一日变动-84。
　　近期市场资讯，据美国农业部统计，至8月10日全美现蕾率93%，较去年同期落后2个百分点，较近五年均值落后1个百分点。其中得州现蕾率为90%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点。至同期，全美棉花结铃率65%，较去年同期落后7个百分点，较近五年均值落后6个百分点。其中主产棉区得州结铃率57%，较去年同期落后9个百分点，较近五年均值落后7个百分点。至同期，全美棉花吐絮率8%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后2个百分点。其中主产棉区得州吐絮率10%，较去年同期落后6个百分点，较近五年均值落后4个百分点。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，受到美国“对等关税”正式落地以及美棉周度签约表现疲弱的影响，上周ICE美棉价格重心下移。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/26年度全球棉市或仍将处于供应偏松格局。美棉实播面积高于预期，旱情较此前明显改善，新年度出口签约仍疲软，预计美棉平衡表也难有改善，国际棉价缺乏明显驱动，暂难突破震荡区间，预计跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，7月棉花商业库存去库仍较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，棉价短期仍存底部支撑。当前全国新棉长势良好，增产预期较强，终端需求持续低迷，纺织企业开机率略有下滑，对棉花原料谨慎补库，限制棉价上涨空间，关注旺季订单情况。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。
　　策略
　　中性。库存低位叠加纺织旺季即将到来，棉价下方支撑较强。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉上方空间亦受到限制。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5608元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.63%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5960元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+352，较前一日变动-35。云南昆明地区白糖现货价格5815元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+207，较前一日变动-45。
　　近期市场资讯，粮农组织食糖价格指数7月平均为103.3点，较6月微降0.2点（0.2%），连续第五个月下跌，比2024年7月水平低16.2点（13.5%）。2025/26年度全球食糖产量有望复苏的早期预测（源于印度和泰国增产预期），加上巴西南部主要产区有利的天气条件，对全球糖价形成下行压力。另一方面，全球食糖进口需求反弹迹象则限制了糖价的总体跌幅。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，巴西最新双周报数据利空，甘蔗压榨量和产糖量均高于预期，制糖比再创新高。由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，近期部分机构下调巴西估产，但因巴西正处于压榨高峰期，而北半球新榨季估产也较乐观，原糖盘面整体维持底部震荡，短期或难有较大反弹空间。郑糖方面，国产糖产销进度有所放缓，配额外进口利润连续数月处于同期高位，近期进口糖大量到港，加工糖现货报价不断下调，国内现货压力逐步增加，短期郑糖上方压力较大。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5264元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.34%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+586，较前一日变动-18。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-64，较前一日变动-18。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场不同浆种间价格走势略显分化。上海期货交易所主力合约价格延续趋强走势，进口针叶浆现货市场贸易商因高价出货面临较大阻力，多数稳盘观望，仅江浙沪个别牌号价格上探30-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者挺涨积极性升温，山东、江浙沪、广东、河北市场部分牌号价格上调10-50元/吨；进口本色浆市场需求平缓，部分业者存让利意愿，山东、江浙沪价格下探50元/吨；进口化机浆市场供需稍显僵持，下游缺乏主动备库热情，浆价横盘整理。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口