海外策略研究：《财报季全球盈利预期齐上修》2025-08-12
　　市场表现：上周全球市场普遍反弹。股市方面，MSCI全球+2.3%，其中MSCI发达+2.4%、MSCI新兴+1.8%。债市方面，美国10Y国债利率有所上升。大宗方面，油价涨幅居前。汇率方面，美元贬，英镑升，日元贬，人民币平。分板块看，上周港股周期板块领涨，美股科技+可选消费占优，欧洲金融+地产表现居前。
　　交投情绪：上周欧美&港股成交放量，日韩股市成交缩量。从成交量/成交额看，上周港/美/欧/韩股成交下降，日股成交上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史高位，美股投资者情绪上升、处历史高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股波动率下降，日股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。
　　盈利预期：上周主要市场盈利预期不同程度上修。横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、美股次之，欧股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2192上修至2194。2）美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从267上修至268。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在335。
　　经济预期：上周中国经济预期边际上修。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降，主要受美印关税谈判受阻、关税通胀传导预期、美联储内部降息分歧等影响；欧洲经济意外指数下降，或受俄乌局势影响；花旗中国经济意外指数上升，或受益于反内卷+育儿等积极政策情绪催化、海外科技大模型映射等。
　　资金流动：上周全球宏观流动性预期变动不大。从央行政策利率看，非农数据披露后美联储降息预期升温。截至8/8，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.3次、较前周下降。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港；上周南向流入港股，外资流出港股。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。