公司公布第二期限制性股票激励计划(草案)，拟向9名激励对象（核心管理人员）授予不超过55.6万股限制性股票，约占股本总额0.139%，进一步强化核心团队激励。出口业务Q2受关税影响略承压，但公司产品布局、研发实力领先，中长期竞争优势明显，考虑到自主品牌高端占比上升、规模效益下盈利能力优化，我们调整25-27年归母净利润预测分别为7.9亿/10.0亿/12.6亿，25-27年EPS预测为1.98、2.51、3.16元，对应26年37.5xPE，维持“强烈推荐”评级。
　　事件：8月11日公司公告第二期限制性股票激励计划(草案)，拟向9名激励对象（核心中高层人员）授予不超过55.6万股限制性股票，其中首次授予52.25万股，预留3.35万股，合计约占股本总额0.139%，激励授予价格（含预留）为47.55元/股。本次激励计划有3个归属期（登记完成日起的1/2/3年），各期行权比例分别为40%/30%/30%。
　　公司业绩叠加个人绩效考核，强化激励核心管理骨干。本次激励对象总人数为9人，与24年8月第一次股权激励方案的激励对象一致，包括公司总裁、麦富迪品牌负责人、电商运营总监等9名核心销售、品牌管理等骨干，本次激励强化主要涉及核心骨干，激励机制考核指标全面，有望进一步激发核心团队的积极性。
　　业绩考核目标：公司针对营收/归母净利分别设置考核目标，以24年为基数，2025-2027年营收增长不低于25%/53%/84%，净利润增长率不低于16%/32%/45%。经测算，25-27年收入同比增速分别为25%、22.4%、20.3%；归母净利润同比增速分别为16%、13.8%、9.8%（收入目标较第一次激励目标略高，归母净利润目标增速同第一次基本一致）。若25Q3季报前授予，预留授予部分考核目标与首次授予部分一致，若25Q3季报后授予，则预留授予部分考核年度为26-27年，营收、归母利润金额同前述。本次股权激励摊销成本预计为2584万元，25-27年分别摊销为655万、1262万、504万元。
　　麦富迪、弗列加特高增延续，中长期成长性仍具备。分区域看，①618国内自主品牌增速亮眼，Q2整体自主品牌增速预计30%以上，麦富迪、弗列加特高增延续，麦富迪数字化驱动，旗下“霸弗丛林食谱2.0”、“奶弗”中高端产品线强势增长，弗列加特“大红桶”主食冻干、烘焙粮等产品矩阵完善，高端份额持续上升；②出口业务Q2受关税影响略承压，但出口占比持续下降，后续影响可控。
　　投资建议：强化激励核心管理骨干，自主品牌份额进一步提升。公司公布第二期限制性股票激励计划(草案)，拟向9名激励对象（核心管理人员）授予不超过55.6万股限制性股票，约占股本总额0.139%，进一步强化核心团队激励。出口业务Q2受关税影响略承压，但公司产品布局、研发实力领先，中长期竞争优势明显，考虑到自主品牌高端占比上升、规模效益下盈利能力优化，我们调整25-27年归母净利润预测分别为7.9亿/10.0亿/12.6亿，25-27年EPS预测为1.98、2.51、3.16元，对应26年37.5xPE，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、动销不及预期、产能释放不及预期、成本上涨