核心观点：综合硬指标（全球工业生产指数增速）与软指标（制造业PMI）来看，全球制造业整体或趋于温和放缓，但其中或不乏结构性亮点：东盟主要国家和非洲（以南非为代表）的制造业景气度偏高；东盟主要国家，以及欧元区制造业PMI短期或有逆势上涨的积极态势。
　　一、全球制造业周期到哪了？
　　全球贸易增速与全球制造业周期紧密相关，本期海外周报从硬指标工业生产与软指标制造业PMI两个维度综合观察全球制造业周期运行到哪了。
　　1、从全球工业生产指数看
　　指标选取：本文采用荷兰经济政策分析局编制的全球工业生产指数，其样本覆盖全球85个国家或地区，约占全球工业生产的96%（2021年数据）。
　　数据现状：3月开始，全球工业生产指数同比增速开始回落，由3月的3.6%高点降至5月的3.1%，高于去年平均1.7%，或反映美国贸易战背景下需求前置的影响。
　　分地区来看，拉动主要源自中国、欧元区、亚洲发达经济体（除日本）、非洲和中东，前四大区域合计拉动2.8%，其余区域拉动0.3%。从边际变化来看，领衔增长的是欧元区，而跌幅居前的是亚洲新兴经济体（除中国外），反映欧元区工业需求逆势复苏，背后或受美国大幅自欧元区抢进口的影响。
　　往后看，全球工业生产增速或趋震荡回落，但短期仍具韧性。全球工业生产增速的起伏与海外主要经济体10Y国债利率走势大体同步（都反映经济周期），从这个角度看，今年一季度全球工业生产增速因为关税政策下企业订单前置有所“超涨”（图2），后续或震荡回落。同时结合海外主要经济体10Y国债利率目前仍稳定在4.6%~4.7%左右，全球工业生产增速中枢短期或仍具韧性。
　　2、从全球制造业PMI来看
　　从软指标制造业PMI来看全球制造业周期趋弱。一方面，7月摩根大通全球制造业PMI再度降至荣枯线以下的49.7%，6月为50.4%，另一方面，未来产出预期指数时隔3个月再度下滑，指向未来几个月商品生产活动或趋于放缓。
　　下半年制造业活动的抑制因素或主要源于上半年存在大量订单前移行为。一方面，7月制造业PMI新出口订单大幅下滑，另一方面，美国在原定7月9日关税截止日前两个月强劲囤货，7月美国库存囤积的减少不仅伴随着亚洲和欧元区出口指数的下降，也伴随着美国制造业PMI产出指数增长的放缓。
　　分区域看：1）新兴市场好于发达市场，但差距在收敛。发达市场需求的回落，或使新兴市场制造业周期承压。
　　2）主要经济体来看，22个样本经济体中，7月制造业PMI仍在荣枯线以上的仅有5个，按从高到底依次为印度（59.1%）、越南（52.4%）、西班牙（51.9%）、菲律宾（50.9%）、南非（50.3%），
　　3）主要经济体制造业PMI边际变化来看，22个样本经济体中，7月相比6月制造业PMI有所提升的高达14个，其中提升幅度在1个点以上的有4个，按从高到低依次是越南（7月比6月+3.5个点），墨西哥（+2.8个点），印尼（+2.3个点），意大利（+1.4个点）。
　　综合观察来看，全球制造业PMI整体或趋于温和放缓，但其中或不乏结构性亮点：东盟主要国家和非洲（以南非为代表）的制造业景气度偏高；东盟主要国家，以及欧元区制造业PMI短期或有逆势上涨的积极态势。
　　二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪
　　1、未来一周重点关注周二（8月12日）公布的美国7月CPI。
　　2、过去一周重要数据回顾：美综合PMI超预期（主要仰赖服务业PMI超预期），欧元区不及预期，但相比前值有增长；日本家庭和消费不及预期。
　　风险提示：观察指标不够全面，美国贸易战烈度超预期