核心观点：回顾医药行业周度表现，本周制药行业震荡调整，第十一批集采55个拟采购品种中，平均每个品种有15家企业，有3个品种的企业超过40家；百济神州发布2025Q2业绩报告，H1实现扭亏为盈；迪哲医药DZD8586获FDA“快速通道认定”；乐普生物发布H1正面盈利公告。高值耗材和脑机接口部分公司本周表现较好，受益于事件催化或估值修复：赛诺医疗全球首款自膨式颅内药物涂层支架获FDA突破性医疗器械认定，工信部等部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。中药行业本周跑输大盘及医药指数；生物制品行业跑赢医药指数，跑输大盘；医药商业行业跑输医药指数、跑赢大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业震荡调整，第十一批集采55个拟采购品种中，平均每个品种有15家企业，有3个品种的企业超过40家；百济神州发布2025Q2业绩报告，收入增长环比超预期，H1扭亏为盈；迪哲医药DZD8586获得FDA“快速通道认定”；乐普生物发布H1正面盈利公告；礼来口服GLP-1受体激动剂III期减重数据不及预期；默沙东终止开发5个临床项目，管线涉及非/小细胞肺癌及红斑狼疮。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、WCLC/ESMO、中报业绩等。
　　医疗器械及服务：本周高值耗材和脑机接口部分公司表现较好，受益于事件催化或估值修复：赛诺医疗的全球首款自膨式颅内药物涂层支架获美国FDA突破性医疗器械认定，工信部等部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周跑输大盘及医药指数。下半年基数压力逐步缓解，看好下半年经营改善。同时市场关注中药企业跨界创新药进展。2）生物制品：本周跑赢医药指数，跑输大盘。部分个股受创新药外溢行业群影响，股价有所提升。疫苗行业关注产品销售回暖，创新管线研发进展及对外授权预期，以及部分企业股权变更进展；血制品行业关注产品价格恢复情况、浆站拓展情况及行业并购整合进展。3）医药商业：本周跑输医药指数、跑赢大盘。药店行业边际改善趋势明显，25年有望温和恢复；医药流通行业关注行业内整合及二季度业绩情况，增速有望逐步恢复。
　　25Q2公募基金医药持仓：环比持续提升，创新药行业加配明显。公募基金25Q2医药持仓比例为9.39%，较前一季度提升1.07个百分点，持仓比例持续增长。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.33%，较前一季度提升0.54个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q2创新药行业持股基金增加明显。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药及CROCMO表现较好。本周医药指数上涨2.95%，万得全A指数下跌1.09%，医药指数整体跑赢大盘4.03%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘11.60%。子行业方面，本周化学制药（+6.28%）、CROCMO（+4.11%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，医疗器械及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健上涨1.87%，恒生指数下跌3.47%，恒生医疗保健整体跑赢大盘5.33%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘54.98%。子行业方面，本周医疗器械（+3.63%）、互联网医疗（+2.29%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。