投资要点
　　事件：2025年上半年，公司实现营业收入32.24亿元，同比增长19.80%，归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87%。其中第二季度，公司实现营业收入17.63亿元，同比增长23.12%，归母净利润2.53亿元，同比增长27.74%。
　　智能终端业务稳步前行，数据中心战略突破，收入创历史新高
　　过去的顺络在智能终端市场已取得斐然的成绩，今年二季度，公司在手机通讯、消费电子等传统应用领域继续保持稳步成长，同时，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高质量增长，尤其是数据中心业务，于2025年上半年实现了订单的重要增长，成为新兴战略市场的标志性突破。得益于各个重要业务线条的齐头并进，公司第二季度营业收入创下历史单季度新高。
　　多重技术平台构建内生横向拓展能力，多维度市场布局策略强化成长
　　公司已完成多重制造技术平台的布局，包括叠层工艺平台、绕线工艺平台、结构陶瓷工艺平台、薄膜工艺平台、钽电容工艺平台和PCB工艺平台，多平台协同构建了强有力元器件产品矩阵和内生横向拓展能力，以未来需求为牵引制定市场策略，推动公司高质量成长：（1）消费电子，匹配元器件小型化、集成化的产品升级方向，应对AI端侧应用的加速上行，继续保持行业领先优势；（2）汽车电子，不断深入探索产品组合，在实现三电系统等电动化场景全面覆盖的基础上，延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化场景覆盖；（3）数据中心方面，配套磁性元器件更为极致的高功率密度及低功耗要求，满足GPU主板、ASIC芯片及AI服务器电源模块封装垂直供电需求，助力解决日益凸显的功耗问题，（4）推动磁性元器件高频化、微型化、高可靠性的全面升级，以应用于具身智能机器人的关节驱动模块、电源管理系统、传感器通信单元等核心模块之中。
　　推动第五期员工持股计划，净利润超10亿目标彰显信心
　　公司拟推行第五期员工持股计划，拟授予不超过709名员工不超过966.54万股公司股份，授予价格为14.435元/股，解锁条件为2025/2026/2027年任一年度净利润不少于10.5亿元，彰显公司冲刺10亿净利润的信心，解锁条件巧妙设计，则有望进一步激发员工动力，助力公司早日实现超10亿的净利润目标。
　　投资建议：预计公司2025-2027年的净利润分别为10.95亿、13.79亿和16.38亿元，当前股价对应PE 21.10、16.76和14.11倍，维持买入评级。
　　风险提示：1、AI硬件渗透率提升不及预期；2、数据中心业务成长不及预期。