东方雨虹发布2025年中报:公司2025年上半年实现营业收入135.69亿元，同比减少10.84%;实现归母净利润5.64亿元，同比减少40.16%;实现扣非后归母净利润5.07亿元，同比减少39.33%。分季度来看，Q1、Q2分别实现营业收入59.55/76.14亿元，同比分别变动-16.71%/-5.64%。Q1、Q2分别实现归母净利润1.92/3.72亿元，同比分别变化-44.68%/-37.52%。
　　全年营业收入减少，主要受市场需求不及预期影响。分产品来看，25年上半年公司继续以防水卷材和防水涂料业务为核心，其中防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工、其他主营收入和其他业务收入分别实现营业收入55.13亿元、39.46亿元、19.96亿元、8.49亿元、11.38亿元、1.27亿元，较上年同期同比变动-8.84%、-17.11%、-6.24%、-32.34%、+46.97%、-49.61%。公司持续深化渠道发展战略,坚持零售优先，持续提升零售业务占比，搭建线上线下全渠道融合的零售运营模式。2025年上半年，公司零售业务实现营业收入50.59亿元，占公司营业收入比例为37.28%，零售业务占比逐步提升。
　　海内外产销情况看，2025年上半年公司进一步加速海外业务拓展，海外业务同比+42.16%。国内市场方面，公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地，产能分布广泛合理。海外市场方面，持续搭建国际化建筑建材零售渠道，进一步实现国际化战略布局，2025年7月董事会同意关于收购智利Construmart S.A.100%股权的议案;此外,海外生产基地建设有序推进，休斯敦生产研发物流基地项目建设持续推进，沙特阿拉伯达曼生产基地正式动工并快速推进，加拿大生产研发物流基地正式开工启建，马来西亚基地产线顺利完成首次试生产，积极构建全球业务网络。
　　期间费用率同比下降。公司2025年上半年期间费用23.15亿元，同比下降5.16亿元，占收入端比重为17.06%，同比下降1.54pct。细分来看，销售费用率为9.04%，同比下降0.91pct;管理费用率为5.67%，同比下降0.37pct;研发费用率为1.66%，同比下降0.23pct;财务费用率为0.69%，同比下降0.03pct。
　　公司2025年上半年实现综合毛利率25.40%，同比下降3.82pct;实现净利率4.03%，同比下降2.08pct。
　　 1 )分季度来看,Q1,Q2毛利率分别为23.73%/26.71%,同比分别变动-5.95pctl-2.11pct。毛利率环比改善，主要是上半年提价逐步落地。
　　2)分业务来看，防水材料作为主营业务的销售毛利率为28.41%，同比降低3.72个百分点;其中公司自产的防水卷材、防水涂料、砂浆粉料的毛利率分别为22.60%、36.54%、26.59%，分别同比变动-5.23pct、-1.04pct、-0.87pct。
　　3 ）分地区来看，中国境内的毛利率为25.63%，同比变动-3.83pct。公司中国境内营业收入为129.93亿元，区域占比95.75%。
　　·公司2025年上半年资产+信用减值损失为4.06亿元，同比增长0.45亿元，占收入端比重为2.99%，同比上升0.62pct。
　　细分来看，资产减值损失-0.24亿元，同比减少0.19亿元;信用减值损失4.30亿元，同比增长0.64亿元。
　　公司持续重视股东回报。公司2025年上半年共分配利润22.10亿元，现金分红金额占本期可分配利润的比例为25.33%。
　　经营性现金流同比下降。公司2025年上半年经营性现金流净额为-3.96亿元，同比少流出9.32亿元。现金及现金等价物净增加额比上年同期增加47.48%。增长的主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金减少，支付给职工以及为职工支付的现金和支付的各项税费综合减少所致。
　　1）分季度来看，Q1、Q2经营性现金流净额分别为-8.13/4.17亿元，同比分别变动+10.76/-1.45亿元。
　　2 )从收、付现比来看，2025年上半年收、付现比分别为94.5%、113.2%，同比分别变动+1.2pct、-4.6pct。
　　盈利预测:预计公司2025-2027年的归母净利润分别为13.19亿元/18.16亿元/21.33亿元，8月7日收盘价对应PE分别为22.6倍/16.4倍/14.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:基建投资不及预期;信用趋紧的风险;二手房改造市场不及预期