行情回顾：
　　国内现货：截至7月31日，SMM1#锌锭平均价22,230元/吨，较6月底下跌0.85%，较去年同期下跌1.77%。
　　期货市场：截至7月31日，沪锌主力合约收盘价22,345元/吨，较6月底下跌0.67%，较去年同期下跌2.17%；LME3个月锌收盘价（电子盘）2,795.5美元/吨，较6月底上涨1.99%，较去年同期上涨3.61%。
　　逻辑分析：
　　宏观环境：国内“反内卷”情绪随仍有反复；美国就业数据不及预期，降息预期增强，有色上方压力有所减弱；关税方面美国与更多贸易伙伴达成10%-41%的关税税率，对等关税生效时间延迟到8月7日。
　　矿端：延续趋松格局。海外矿山虽有扰动，但增量趋势不变，国内矿山季节性复产，目前已基本恢复至正常产出水平。
　　利润：随着TC和副产品等收益稳步回升，炼厂利润明显好转，但随着炼厂开工提升，对锌精矿需求增加，且锌价走势震荡偏弱，矿端挺价预期较强，预计加工费维持增势，但增速和幅度或将受限。
　　供给端：随着原料限制解除，产业链利润从矿端转移至炼厂端，炼厂生产积极性较高，开工稳步回升，预计8月产量环比增至62万吨左右
　　需求端：8月为传统消费淡季，叠加暴雨等极端天气影响，开工或有所回落，对锌锭需求减弱，库存累库压力较大。
　　行情展望及投资策略：整体来看，锌市供强需弱，库存累库压力较大，基本面整体偏弱，对锌价提振相对有限，但矛盾并不突出，且宏观情绪整体偏暖，海外挤仓风险或有反复，锌价下行之路并不顺畅。运行区间参考20,000-23,000元/吨，策略上保持区间逢高空配。后续持续关注宏观情绪波动及下游消费情况。
　　风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游超预期恢复。