【投资要点】
　　2025年上半年盈利10.13亿元，同比下降59.6%
　　2025年上半年，公司收益为98.21亿元，同比减少9.7%。公司归母净利润为10.13亿元，同比下降59.6%。每股基本盈利为23.25分，每股中期股息为12.5港分，派息比例49.2%。公司业绩大幅下滑主要受浮法玻璃因需求不足带来平均销售价大幅下降，联营公司信义光能盈利贡献大幅减少以及一次性设备减值等综合影响。期内公司浮法玻璃毛利率下降10.6个点至17.8%。
　　汽车玻璃表现突出，毛利率提升5个百分点至54.5%
　　公司汽车玻璃业务专注于汽车后市场维修，其中出口的维修市场占78%，5%是内地维修市场，7%是国内整车OEM配套。2025年上半年，公司汽车玻璃收入33.23亿元，同比增长10.6%，实现毛利18.1亿元，同比增长21.6%，毛利率同比上升5个百分点至54.5%。汽车玻璃毛利率上升一定程度上受益浮法玻璃价格的下行带来原材料成本端下降。汽车玻璃海外产能方面，去年马来西亚产能投产后进入爬坡期，印尼今年5月投产进入起步阶段，也需要爬坡时间，目前出口美国的收入占总体收入不到10%，整体受关税影响较小。
　　财务稳健，稳定派息，股票回购增强市场信心
　　截至20250630，公司在手现金20.33亿元，净资本负债比率为14.3%，财务保持稳健。公司将维持每年两次派息，股东可以选择现金或者以股代息方式。2025年资产开支约20-25亿，较2024年减少一半，将有力保障公司49-50%稳定派息水平。2025年8月6日，公司公告回购股份623万股，回购金额为4973万港元。公司授权可回购的股份总数为4.36亿股，已回购股份623万股，占已发行股份的0.1429%，股票回购有利增强市场信心。
　　给予“持有”评级，提升目标价至9.6港元/股
　　根据行业估值水平，我们提升公司目标价至9.6港元/股，分别对应2025年和2026年19倍和15倍PE，目标价较现价有19%的涨幅空间，给予“持有”评级。