商品资产配置比例有所调升，8月市场或重回杠铃结构。
　　大类资产配置：风险资产延续相对优势，商品配置比例有所调升。基于更新的7月资产收益率数据，我们基于周期嵌套的改良版BL模型更新了8月资产配置观点：海外资产方面，8月总体呈现风险资产配置比例边际提升，避险资产边际下调的局面。美股、商品资产配置比例边际上调，美债、美元配置比例边际下行。国内资产方面，避险资产仓位持续下调，商品资产仓位有所提升，股票资产小幅调降。
　　A股市场风格：8月市场风格或重新回归杠铃结构。7月市场风格表现为小市值、高估值、高盈利、强动量，与我们在2025年7月3日发布的《资产配置及A股风格半月报》中的预判方向一致。基于风格因子模型，我们认为未来一个月低估值、弱盈利、小市值或将成为市场占优风格方向。其中盈利因子7月反弹较快，目前计价预期偏高，8月或面临阶段性修整；与此同时，8月低估值因子或有阶段性表现，小市值风格或维持小幅占优格局，杠铃风格有望出现短暂修复。宽基指数上，未来一个月可重点关注：北证50、上证指数。
　　风险提示：1）模型输出基于历史数据，历史经验不能完全代表未来；2）海外风险存在超预期可能；3）宏观政策不及预期。