中共中央政治局7月30日召开会议，主要内容一是决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是研究制定“十五五”规划建议，二是总结上半年经济发展情况，三是部署下半年经济工作。
　　战略上坚定坚持长期主义。
　　10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。围绕“十四五”收官和“十五五”开局，是接下来半年内经济工作的重要内容。
　　7月政治局会议指出，“十五五”时期，我国的发展环境特点是“深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多”，我国自身的经济特点是“基础稳、优势多、韧性强、潜能大”，因此要集中力量办好自己的事，一方面要发挥我们的制度、市场、产业、人才等方面优势，另一方面要积极识变应变求变，赢得战略主动。
　　战术上谨慎应对短期波动。
　　2025年上半年，我国经济展现强大“活力和韧性”。表现为实际GDP同比增长5.3%，为实现全年增速5.0%的目标打下较好基础，生产端表现强劲，居民消费在补贴政策带动下有效释放，基建和制造业固定资产投资维持在较高增速水平，净出口对经济整体贡献较大。
　　但当前我国经济运行仍面临“不少风险挑战”。国内方面，房地产产业链尚未止跌企稳，平减指数依然偏弱，内需释放对政策支持较为依赖，外需不确定性影响企业经营预期；海外方面，美国关税政策对全球经济的直接和间接影响或即将显现，美联储货币政策前景不确定性较大，部分地区国际局势依然紧张等等。
　　“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环”，是做好下半年经济工作的核心。
　　宏观政策方面，要“持续发力、适时加力”。政治局会议提及，要“落实落细”更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括“加快政府债券发行使用”、“促进社会综合融资成本下行”和“用好各项结构型货币政策工具”，但没有提及提高赤字率、降准降息和扩大结构性货币政策工具规模和使用范围等等。
　　内需方面，除了提到“深入实施提振消费专项行动”，也提到“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，我们认为政治局会议提到的服务消费，或主要指刚刚推出的育儿补贴。除此之外，下半年也需关注“两重”和有效投资的落地情况。
　　市场近期较为关注的“反内卷”，主要体现在深化改革当中。政治局会议提出“推动市场竞争秩序持续优化”、“推进重点行业产能治理”和“规范地方招商引资行为”。
　　稳住外贸基本盘，需要融资支持，以时间换空间。会议根据影响由浅入深提出四条措施，一是强化融资支持，二是优化出口退税政策，三是促进内外贸一体化，四是高水平建设自贸试验区等开放平台。我们认为12月海南“封关”是我国对方开放政策的又一个举措。
　　防范重点领域风险包括三方面内容：一是防范房地产行业风险的应对措施，是落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，二是化解地方政府债务风险，要有力有序有效推进地方融资平台出清，三是化解金融风险方面，提到增强国内资本市场的吸引力和包容性。
　　识变应变求变，赢得战略主动。从时点上看，7月政治局会议内容整体基本符合我们预期，但下半年经济稳增长压力依然较大，且外部经济环境和地区局势的不确定性也较大，因此7月政治局会议之后，我们仍建议关注9月-10月财政政策是否有进一步“适时加力”的空间，同时考虑到“强化宏观政策取向一致性”，届时货币政策或也有配合降准降息的可能性。
　　风险提示：欧美通胀再次上行；海外经济增速超预期回落；地缘局势紧张。