事件：8月7日，海关公布7月进出口数据，出口（美元计价）同比7.2%、预期5.8%、前值5.8%；进口（美元计价）同比4.1%、预期0.3%、前值1.1%。
　　核心观点：对美“抢出口”退坡，对新兴市场出口改善或因转口预期和内需恢复
　　7月出口同比超市场预期回升，对发达国家回落，对新兴国家走强。7月出口同比（美元计价）较6月回升1.4pct至7.2%。国别来看，7月我国对美国（-5.6pct至-21.6%）出口回落；对拉美（+9.8pct至7.8%）、对非洲（+7.5pct至42.5%）等新兴国家出口均明显回升，对东盟（-0.3pct至16.7%）出口则与上月基本持平。
　　主线一：对美“抢出口”现象出现退坡。7月我国对美国出口回落5.6pct至-21.6%。商品来看，7月我国消费电子（-4.4pct至0.9%）、玩具（-11.4pct至-3.3%）等对美出口占比较高的商品出口增速明显回落，或显示前期因美国需求激增带动的对美“抢出口”现象已退坡。中观数据也能验证，美国对我国集装箱预定量同比自6月起始终维持负增长。
　　主线二：转口贸易面临打击的预期下，再度引发我国对新兴国家“抢出口”。7月初，特朗普宣布将在8月对“转口贸易”商品征收40%的关税。在此背景下，东盟及拉美的相关企业加速从中国进口生产资料的需求，从而带动了我国相关商品的出口，如通用机械同比（+3.9pct至5.3%）、汽车零配件（+3.9pct至4.0%）。高频数据也能验证，7月上旬我国港口外贸货物吞吐量同比大幅上升，全月较6月回升9.7pct至7.7%。
　　主线三：新兴市场工业化提速，拉动我国生产资料出口。7月我国对非洲（+7.5pct至42.5%）出口也继续上行。另外，此前主要面向新兴经济体出口的协同生产类商品，如钢材、集成电路等商品同比反弹均较明显，分别回升了13.3pct、4.9pct，这或反映非洲等新兴国家工业化进程提速，对我国生产资料需求增加，从而带动了我国整体出口增长。
　　展望未来，在特朗普“对等关税”2.0落地背景下，8月出口或面临不确定性。8月7日“对等关税2.0”方案生效后，我国对新兴国家的“抢出口”已无必要，对美“抢出口”也明显退坡，近期港口外贸吞吐量下滑也进一步印证了这一趋势。但鉴于7月加工贸易进口同比仍保持较高水平，或指向8月出口回落幅度或相对可控。
　　常规跟踪：出口、进口均有所回升
　　消费品方面，消费电子、轻工制品出口增速回落。根据海关公布的7月重点商品数据，消费电子出口增速回落（-4.4pct至0.9%），结构上主要被手机（-11.5pct至-21.8%）所拖累。7月轻工制品出口增速回落（-1.0pct至-1.4%），其中鞋靴（-3.6pct至-7.7%）、箱包及类似容器（-2.9pct至-10.0%）、服装及衣着附件（-1.4pct至-0.6%）。
　　资本品出口增速分化，中间品出口增速回升。资本品方面，医疗仪器及器械（+7.2pct至12.2%）出口增速有所上行，船舶（-25.1pct至-1.5%）等出口增速有所下行。中间品方面，集成电路（+4.9pct至29.2%）、汽车零配件（+3.9pct至4.0%）均有所回升。此外，能源资源出口增速回升明显（+8.8pct至7.8%）。
　　国别方面，对美国出口增速回落，对新兴经济体和地区的出口增速有所回升。发达国家方面，对美国（-5.6pct至-21.6%）出口增速回落，但对欧盟（+1.6pct至9.3%）出口增速回升。新兴经济体和地区方面，对拉美（+9.8pct至7.8%）、对非洲（+7.5pct至42.5%）出口增速有所回升，但对东盟（-0.3pct至16.7%）出口增速小幅回落。
　　7月进口增速有所回升，主要受大宗商品进口回升带动。7月进口（美元计价）同比回升+3.0pct至4.1%。具体来看，机电产品进口增速较上月有小幅回落（-3.3pct至2.7%）。大宗商品进口有所回升。进口数量方面，铜（+16.2pct至18.0%）、大豆（+8.1pct至18.4%）、原油（+4.1pct至11.5%）均有所回升，或反映国内投资需求回暖。
　　风险提示：发达国家经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部形式变化。