1、海外经济：关税谈判取得进展，经济压力或逐步兑现
　　全球：制造业回到扩张区间，服务业保持高景气度
　　经济方面，全球经济景气度改善，制造业PMI回到扩张区间。贸易方面，波罗的海干散货指数先升后降，6月前20日韩国出口同比由负转正，至8.30%。货币政策方面，主要央行保持谨慎态度，关注经济前景和政策目标侧重的边际变化。财政政策方面，特朗普税改法案以细微优势通过，内容涉及延续减税政策以及削减社会福利等。
　　发达经济体：关税影响下经济前景承压，通胀反弹风险提升
　　美国经济增长放缓，制造业景气度继续处于收缩区间，服务业扩张速度放缓；劳动力新增就业人数大幅低于预期，就业市场边际走软；通胀温和回升，关税效应逐步体现；零售销售环比回升，关注消费韧性的持续性；地产销售低迷，但房贷利率居高不下、房价持续上涨。日本制造业景气度回升，英国、欧元区服务业回温、整体增速微弱。通胀方面，欧元区小幅回升，英国压力较大，日本通胀保持高位。
　　2、货币政策：主要央行按兵不动，等待经济更清晰的信号
　　美联储内部分歧加剧，对经济增长判断更趋谨慎，鲍威尔延续鹰派。欧央行暂停降息，关注货币政策转向信号。日央行连续4次按兵不动，通胀仍为未来加息提供依据。英央行或延续谨慎降息的态度，关注通胀高企和经济放缓双重风险。
　　3、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数走强，国际油价区间震荡
　　美债：7月，美国债市回归基本面定价，同时主要贸易国关税豁免期继续延后，欧、日等国与美达成关税协议，美债收益率先上后下。7月初至中旬，美国劳动力市场表现强劲，叠加关税摩擦再起，10年美债收益率震荡上行至4.5%。中下旬开始，美联储官员公开表示支持降息，叠加特朗普施压，收益率转为下行。临近月末，美与欧日等国达成协议，叠加就业市场数据大幅走弱，10年美债收益率围绕4.3-4.45%区间震荡。
　　汇率：7月，美元指数低位回升，突破100关口，日元、欧元、英镑走弱。
　　油价：7月，国际原油受到关税预期反复影响窄区间震荡，月末受美俄局势紧张小幅冲高至70美元/桶。
　　总体来看，2025年7月，关税豁免期再度延后，全球主要贸易体面临新一轮关税调整，部分国家与美国达成贸易协议，全球产业链格局面临重构。美国经济受就业数据强弱交替影响，市场预期呈现反复波动，关税调整的成本压力或已出现向消费者传导的迹象，欧元区、日本等经济体增长动能依旧偏弱，主要央行延续谨慎货币政策以平衡通胀与增长目标。随着8月7日新一轮关税正式生效，需重点关注其对经济基本面的实质冲击，警惕资本市场波动风险加剧。
　　风险提示：
　　美国就业市场超预期疲软；金融市场流动性紧缩。