事件
　　公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入208.0亿元（+20.6%，同比增速，下同），其中持续经营业务收入204.1亿元（+24.2%）；归母净利润85.6亿元（+101.9%）、经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元（+44.4%）。
　　核心观点
　　Chemistry板块保持高速增长，TIDES订单与产能双提升
　　分板块拆分来看，2025H1 WuXi Chemistry业务收入163.0亿元（+33.5%）、经调整Non-IFRS毛利率提升至49.0%（+5.2pts）。进一步拆分上半年小分子D&M业务收入86.8亿元（+17.5%）；TIDES业务收入50.3亿元（+141.6%），截至6月底TIDES在手订单同比增长48.8%。2025H1 WuXi Testing业务收入26.9亿元（-1.2%）、经调整Non-IFRS毛利率为25.1%（-12.3pts）。其中上半年实验室分析与测试业务收入18.9亿元（+0.4%）、临床CRO&SMO业务收入8.0亿元（-4.7%），二者都受到市场价格因素影响。
　　上半年WuXi Biology业务收入12.5亿元（+7.1%）、经调整Non-IFRS毛利率为36.4%（-0.7pts）。
　　毛利率表现亮眼，全年指引上调
　　得益于Chemistry业务毛利率的提升，2025H1公司整体经调整NonIFRS毛利率同比提升4.7pct至44.5%、经调整Non-IFRS净利率也提升5.0pct至30.4%。截止2025H1公司持续经营业务在手订单达到566.9亿元（+37.2%）。2025年全年指引上调，持续经营业务收入增长由10%-15%上调至13%-17%，整体收入从人民币415-430亿元上调至人民币425-435亿元，经调整Non-IFRS净利率预期进一步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司25/26/27年收入分别约434.4 /494.1/570.8亿元，同比增长10.7%/13.7%/15.5%；归母净利润为144.3/138.7/168.1亿元，同比增长52.7%/-3.9%/21.2%，对应PE分别18.3/19.0/15.7倍。药明康德核心CRDMO业务有望持续提高经营效率、盈利能力也将稳步提升，故维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险；产能投放进度不及预期；行业需求复苏不及预期；竞争降价压力高于预期