投资要点：
　　事件：公司披露2025年半年报，根据公司公告，2025H1公司实现营业收入170.87亿，同比增长10.6%，归母净利润12.87亿，同比增长33.2%。公司业绩超预期。
　　投资评级与估值：由于白砂糖等原材料价格下降，产能利用率提升以及费用优化，上调盈利预测，预计2025~2027年公司分别实现归母净利润23.15、25.79、28.43亿（前次为20.7、22.8、25.0亿），分别同比增长25%/11%/10%。当前股价对应PE分别为16/14/13x。
　　维持增持评级。我们看好公司作为行业领先企业，食品业务持续推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，加速拓展餐饮、礼盒以及家庭消费场景，产能利用率提升以及产品结构升级下，盈利能力实现持续提升。食品业务收入同比增长8.8%。25H1公司食品业务实现收入53.82亿，收入增长主要来自于面制品业务增长驱动，其中茄皇、老坛酸菜实现双位数增长，汤达人贡献中单位数正增长；五元以上食品占比提升至44.4%，同比增加近1个百分点。
　　饮料业务收入同比增长7.6%。25H1饮料业务实现收入107.88亿，其中茶饮/果汁/奶茶业务实现收入50.68/18.21/33.98亿，同比增长9.1%/1.7%/3.5%。上半年公司统一绿茶双萃、无糖茶均实现双位数以上增长，且公司推出“春培绿茶”后与“春拂绿茶”形成“一浓一淡”产品组合，后面伴随公司无糖茶饮板块产品矩阵的丰富，茶饮业务有望实现进一步增长。
　　成本下行叠加产能利用率提升驱动毛利率增长，费用率得到优化。25H1公司实现毛利率34.32%，同比提升0.48pct。其中，食品板块毛利率略降，主因棕榈油成本上行，但产能利用率提升部分对冲；饮料板块毛利率提升主因原材料价格下行及产能利用率提升。费用端，25H1公司销售费用率22.08%，同比下降1.17pct，主因上半年费用投入避开4-6月竞争高峰，节奏上抢占先机，优化了费用使用效率等因素所致。整体上，25H1公司实现净利率7.53%，同比提升1.28pct。
　　股价表现的催化剂：产品放量超预期，渠道拓展超预期。
　　核心假设风险：渠道的风险、原材料成本波动、食品安全问题。