统一中控：国内领先的饮料及方便面制造商，收入利润创历史新高。1）公司简介：公司是市场领先的饮料及方便面制造商，于起步发展期（1992-2006年）曾打造冰红茶、绿茶、鲜橙多、红烧牛肉面等大爆品；快速扩张期（2007-2013年）培育阿萨姆奶茶、老坛酸菜牛肉面等常青品类；低迷调整期（2014-2017年）公司坚持创新，推出海之言、小茗同学、满汉大餐等；当前公司已步入稳健发展期（2018-至今），持续培育双萃柠檬茶、茄皇、春拂绿茶等新品引领市场风潮。2）管理情况：公司背靠中国台湾统一集团，其直接及间接持股比例合计72.94%，核心管理层经验丰富，长期任职于统一集团。3）财务情况：2024年公司实现营收303.32亿元，同比+6.1%，创历史新高，其中食品业务收入99.98亿元，同比+1.5%；饮料业务收入192.41亿元，同比+8.2%，饮料业务占比自2020年55.2%提升至2024年63.4%，已成为公司增长的重要引擎之一。2024年实现归母净利润18.49亿元，同比+10.9%，同样创历史新高，2018-2024年公司营收/归母CAGR分别为5.5%/10.2%，业绩整体增速快于营收，主要受益于产品结构升级、原物料成本下行、产能利用率提升和减促的持续落地。
　　饮料赛道高景气度，方便面结构持续升级。1）饮料行业：市场空间广阔，根据灼识咨询，2023年中国饮料市场规模达6942亿元，2018-2023年CAGR为+4.0%，其中茶饮料/果汁饮料/碳酸饮料/功能饮料/咖啡/其他即饮软饮分别1434/1247/1232/1212/157/1660亿元，占比分别为21%/18%/18%/17%/2%/24%，2018-2023年CAGR分别为4.6%/3.1%/4.3%/6.9%/6.0%/2.1%，预计2028年软饮料规模将增至8888亿元。2）方便面行业：现已进入平稳发展阶段，整体波动较小，2023年中国（含中国香港）方便面需求量为422.1亿份，同比-6%；行业集中度较高，2023年CR4超过80%，巨头普遍推出高端化产品升级以带动价增。
　　核心优势：重视消费者需求，持续提升产品力。1）产品：全面布局饮料（茶饮料、果汁、奶茶等）和食品（高端、低端）矩阵，深耕市场需求，坚持推陈出新（2025年推出春拂焙茶），迭代创新包装以紧抓消费者需求。2）渠道：传统渠道方面，继续下沉三四线城市，通过提高冰冻化率以提升单点卖力；持续开拓餐饮、礼赠、家庭、团购等消费场景以刺激需求。3）管理：采取现代化管理模式，有利于科学合理决策，激发人才活力，有效提高运营效率；管理层高度重视品牌培育，坚持减促不涨价。4）成本：原物料品类丰富，包括白糖、面粉、棕榈油、PET等，公司随行就市采购，除棕榈油外，其余基本处于下行通道，成本红利有望延续。
　　投资建议：经营壁垒深厚，高分红属性明显。方便面和饮料刚需特征较为明显，具有穿越周期的属性，公司产品创新能力突出，短期出行场景增加、网点开拓有效拉动方便面和饮料增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升。减促策略叠加原物料成本红利的影响下，利润率有望稳步提升。我们预期公司2025-2027年归母净利润为22.1/25.0/27.6亿元，同比+19.3%/+13.2%/+10.6%，考虑公司收入增长稳健，分红比例较高，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：消费力恢复不及预期，产品推新进度不及预期，食品安全风险，数据滞后风险