宏观面看，关税利空影响下美国经济走弱风险较大，9月美联储降息概率走高。国内反内卷相关政策并未超过市场预期，宏观利好相对中性。
　　供应端看，海外锌矿山产量稳步释放，国内矿山产量维持季节性高位，国内外矿加工费回升态势良好，国内炼厂利润进一步提升，生产积极性较高。8国内检修的冶炼产能较小，且大部分今年新增项目已启动，后期精炼锌端压力进一步加大。
　　需求端看，镀锌行业小幅回暖，但需求淡季提振有限，且受制于房地产低迷和出口受阻，行业整体开工率难有明显起色。从锌终端行业数据来看，房地产行业疲弱状态延续；基建投资有韧性，但淡季需求边际下滑；汽车产销数据表现良好。整体淡季需求延续，消费难有明显改善，国内库存大概率进一步累积。
　　综合上述，矿端过剩继续传到至冶炼端，而淡季需求难有明显起色，供增需减下，国内供需矛盾有望加剧，锌弱势格局难改。