业绩简评
　　2025年8月5日公司发布25年上半年业绩，公司2025年上半年实现营业收入78.3亿美元，同比增长7.1%；归母净利润达6.3亿美元，同比增长14.2%。
　　经营分析
　　核心品牌增长强劲，欧美市场表现亮眼。分品牌来看，按当地货币计算，专业级电动工具品牌Milwaukee收入同比+11.9%，维持强劲的双位数的增长，主要得益于持续的新产品开发、现有业务及垂直领域的深耕以及全球市场的拓展；消费级品牌Ryobi收入同比+8.7%，其中OPE中单位数增长；电动工具低双位数增长。分区域来看，公司北美业务收入+8.1%，欧洲业务收入+10.4%，其他地区（含澳洲及亚洲）收入-3.4%。
　　盈利能力持续提升，经营质量持续优化。25H1公司整体毛利率为40.3%，同比+0.4pct，主要系高利润率的Milwaukee收入占比提升、持续提升的运营效率以及整个生产与采购网络生产力的提升。费用率方面，公司25H1销售、管理、研发、财务费用率分别为17.2%、9.5%、4.6%，同比分别+0.2pct、-0.9pct、+0.5pct、-0.2pct，整体维持稳健，其中研发费率提升主要系新品研发及战略性投资增大。综合影响下，24年公司实现净利率8.0%，同比+0.5pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2025/2026/2027年公司实现营业收入159.2/177.2/197.6亿美元，同比+8.8%/+11.3%/+11.5%；归母净利润分别为13.3/15.8/18.7亿美元，同比+18.3%/+19.1%/+18.2%，对应PE分别为16.7/14.0/11.9X。考虑到公司作为电动工具行业龙头，竞争优势显著，北美降息周期下工具需求有望持续回暖，我们预计公司份额+盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期；关税成本上升；汇率变动；行业竞争加剧