东睦股份公布2025年半年报业绩：25H1实现营收29.30亿元（yoy+24.51%），归母净利2.61亿元（yoy+37.61%），业绩表现亮眼主因下游汽车、家电行业景气度较强。其中Q2实现营收14.70亿元（yoy+17.55%，qoq+0.76%），归母净利1.49亿元（yoy+37.62%，qoq+33.59%）。公司是粉末冶金行业龙头，下游景气度较高，维持“增持”评级。
　　2025H1公司业绩亮眼，H2高景气有望延续
　　2025H1公司粉末冶金和消费电子营收占比分别为43.04%和41.2%，实现了营收和利润双升，是上半年公司业绩上涨的主要推手。粉末冶金业务受益于国家汽车、家电以旧换新补贴等政策，营收增长18.30%，毛利率24.07%（同比降1.49 pct）。消费电子业务受益于手机“国补”等政策及大客户折叠机新产品上市影响，营收增长57.32%，毛利率25.46%（同比升3.69pct）。软磁业务因为光伏、新能源汽车领域竞争压力加剧，营收同比下降2.68%，毛利率15.87%（同比降8.43pct）。下半年我们认为随着“国补”等政策延续，公司主营业务高景气或延续。
　　发布2025年限制性股权激励计划，有望驱动业绩表现
　　公司激励计划拟向激励对象授予1500万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额61638.35万股的2.43%。本次激励计划拟授予的激励对象共计304人，约占公司全部员工人数5886人（截至2025年3月31日）的5.16%；限制性股票的授予价格为11.90元/股。三期业绩考核目标为：2025-2027年净利润分别不低于5.16亿元、6.15亿元、6.75亿元或者营业收入不低于60亿元、66亿元、74亿元。
　　维持“增持”评级
　　我们基本维持盈利预测不变，预期2025-2027年归母净利润为4.87亿元、5.85亿元、6.26亿元，对应EPS分别为0.79、0.95、1.02元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为34.4倍，考虑公司作为行业龙头，新产品应用仍有较大增长空间，给予公司2025年37.8倍PE，对应目标价29.90元（前值21.88元，对应2025年估值27.7XPE）。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，美国关税政策扰动超预期。