核心观点：从大趋势来看，铜价自2016年启动的大萧条阶段大牛市于2024年上半年已完成整个康波泡沫，最高点于5月出现，铜价处在战略空头阶段，未来趋势方向只考虑如何下行，任何反弹都定位成战术行为。从战役来看，第一战役空头（A）已于去年结束，历经反弹或盘整后，2025年上半年实际上已迈入第二战役空头波动的窗口，4月冲击或如此，核心围绕CU2505-06合约，当下关注CU2509接力后的使命，交易上整体依旧以8万大关为分界线，此价上方只考虑如何步空（7月已提供了一次8万上方机遇）。
　　1.供给层面：7月TC录得均值-42，环比上月增加1.11，原料端干扰严峻局面继续，但或见底；2025年1-6月累计产量736.3万吨，单月产量130.2万吨，增速分别为9.5和14.2，供给增速继续放量；
　　2.需求层面：融资花钱方面，6月社融、M1和M2分别为8.9、4.6和8.3，环比变动0.2、2.3和0.4，融资信用延续上行；终端来看，1-6月汽车销售增速为11.4，环变0.5，1-6月房市销售为-3.5，环变-0.6，汽车连续5个月维持两位数，地产延续边际好转；
　　3.库存表现：至7月底，全球三地库存为43.87万吨，环变约7.65万吨，SHFE减0.9万吨至7.25万吨，LME和COMEX分别变化4.07万吨和4.48万吨至13.44万吨和23.18万吨，全球库存水平调整有结束的迹象；
　　4.其他：美联储7月底的利率会议连续5次维持不变，再显政策的不确定，但联储内部官员开始分化，进一步对潜在的9月拐点带来指引，2025年核心话题之一可能为联储降息节奏或至哪里的问题，整体影响力磕磕绊绊。