察势：经济修复节奏放缓，债牛未尽
　　2025年上半年债市先抑后扬，转折点发生在3月，年初至3月中旬，债市在稳汇率、紧资金的背景下大幅调整；关税摩擦下市场风险偏好回落，3月下旬债市明显修复；4月、5月债市走势主要受到央行双降、日内瓦会谈影响，总体震荡上行；6月央行释放资金面呵护信号，债市震荡下行、小幅走强。
　　展望下半年，在经济修复力度面临放缓，通胀向上弹性不高，社融上行乏力的环境下，债券牛市暂时难言尽头。下半年经济修复斜率大概率放缓；价格位于底部区间，但向上弹性可能不大；三季度末及四季度社融存量增速大概率转为回落。
　　趋势：低利率环境，久期为王
　　中长期视角下经济结构转换可能导致我国面临长期低利率环境，同时叠加低信用利差背景，久期策略在债券投资中的重要性持续提升。券种选择上，与其它利率债相比，国债兼具流动性和税收优势。期限配置上，在绝对收益被普遍压低的债券市场，10年左右久期既可保障一定的收益空间，也可以避免久期过长而放大波动，是相对均衡的选择。
　　驭势：布局长久期国债ETF
　　低利率、低利差下主被动产品收益差距收窄，市场追逐久期策略，债券类被动产品发展迈入快车道，今年以来债券型ETF规模连创新高。对比海外发展经验，国内债券ETF在政策支持、产品持续完善、市场关注度提升、长期资金入场的背景下具有广阔的发展空间。
　　债券ETF具有更低的费率、更高的透明度、更灵活的交易机制。债券ETF支持T+0交易，可以通过质押进行杠杆交易，有效提高交收效率和资金使用效率。基金管理人每日开盘前公布PCF，有助于投资者及时准确地了解基金的投资策略及风险。债券ETF管理费及托管费低于场外基金，且无申购赎回费用，更具成本优势。
　　十年国债ETF于2017年8月24日上市，是目前场内唯一一只10年期国债ETF，样本券由剩余期限介于6.5年以上、10.25年以下且在上交所挂牌的国债组成，为投资者提供了布局10年期国债、进行波段交易的有力工具。十年国债ETF由王玉、王振扬两位基金经理共同管理，历史业绩表现优秀，相较业绩比较基准实现稳定超额，伴随着规模扩容，产品流动性进一步抬升。
　　风险提示
　　财政政策及货币政策超预期影响股债市场；海外政策扰动或经济超预期衰退带来股票市场大幅波动风险；海外政治摩擦及地缘冲突影响全球风险偏好等；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现