核心观点
　　极智嘉为全球AMR仓储履约解决方案龙头。极智嘉的主营业务为仓储自动化AMR解决方案的设计、交付与运维，公司自研的AMR仓储机器人平台覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节，已实现全球40+个国家部署，并服务客户806家，其中包含63家《财富》500强企业。2024年公司收入24.09亿元，全球仓储AMR市占率连续六年第一；2024年公司毛利率自2022年的17.7%/2023年的30.8%进一步提升至34.8%，体现其在产品标准化、模块化设计和成本控制方面的规模经济效益。
　　AMR作为仓储自动化的主要驱动力，全球市场规模有望迎来稳健放量：根据灼识咨询，全球仓储自动化解决方案市场规模已由2020年的3,008亿元增至2024年的4711亿元，2020-2024年复合增速11.9%，预计2029年将达8,040亿元。其中AMR（自主移动机器人）作为高效与智能化优势的自动化搬运方案，在电商、制造业等领域快速普及。同时AI与IoT技术成熟，AMR已成为智能物流系统升级的重要组成成分。全球AMR市场规模有望从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元，对应CAGR达33.1%，渗透率将由8.2%升至20.2%。
　　长期研发筑深技术壁垒，全球交付验证商业化能力
　　1）2022-2024年累计研发投入10.99亿元，掌握Robot Matrix通用平台、视觉融合SLAM等核心技术；
　　2）为客户提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等一系列AMR解决方案，且支持模块化扩展；
　　3）已服务40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率84.3%，验证技术价值；
　　4）费用率下降+规模效应释放，净亏损/经调EBITDA亏损2022-2024年持续收窄，盈利拐点有望临近。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险、市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、渠道网络管理不当风险等