摘要：
　　财政部、税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。上述金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间和交易所债券市场发行的、按约定还本付息并由金融机构持有的有价证券。
　　该政策出台后我们需要注意相关债券现券以及国债期货可能的特征变动，同时我们需要留意不同类型的投资机构面临的潜在可能选择。
　　存量债券免税延续下老券短期是否会更受青睐，同时伴随着特定类型机构的债券底层配置置换。同时，信用债是否会更受欢迎，同时信用利差分层在未来是否会更加明显。最后，国债期货跨期价差是否会存在先收敛一波的可能。后续，该政策是否会引导股债资产持续的再平衡，从而为下半年的中长期资产配置定下基调。
　　详情请见报告正文。
　　风险提示：
　　货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期