核心观点：回顾医药行业周度表现，本周制药行业表现较好，恒瑞医药、石药集团及乐普生物海外授权取得积极进展，康方生物和海思科的产品管线迎来NDA申报或获批上市。近期医疗器械行业估值修复、多支个股上涨，建议关注行业业绩拐点和国际化投资机会，下半年和25年多家公司有望迎来加速增长。中药、生物制品及医药商业板块本周跑输医药指数、跑赢大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，恒瑞医药与GSK达成总计125亿美元的包括PDE3/4等12个项目的BD合作；石药20亿美金授权口服GLP-1出海；乐普生物两款临床前TCE授权出海，交易总额超8.5亿美元；康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西单抗注射液联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌申报NDA；海思科环泊酚获FDA批准上市。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、WCLC/ESMO、中报业绩等。
　　医疗器械及服务：近期医疗器械行业估值修复、多支个股上涨，建议关注行业业绩拐点和国际化投资机会，下半年和25年多家公司有望迎来加速增长。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周跑输医药指数、跑赢大盘。市场主要关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑输医药指数、跑赢大盘。部分疫苗企业估值处于历史低位，叠加创新药行情外溢，本周估值继续呈现修复趋势。3）医药商业：本周跑输医药指数、跑赢大盘。药店行业关注药店转型及二季度业绩情况；医药流通行业关注行业内整合及二季度业绩情况。
　　 25Q2公募基金医药持仓：环比持续提升，创新药行业加配明显。公募基金25Q2医药持仓比例为9.39%，较前一季度提升1.07个百分点，持仓比例持续增长。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.33%，较前一季度提升0.54个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q2创新药行业持股基金增加明显。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药及CROCMO表现较好。本周医药指数上涨2.95%，万得全A指数下跌1.09%，医药指数整体跑赢大盘4.03%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘11.60%。子行业方面，本周化学制药（+6.28%）、CROCMO（+4.11%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，医疗器械及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健上涨1.87%，恒生指数下跌3.47%，恒生医疗保健整体跑赢大盘5.33%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘54.98%。子行业方面，本周医疗器械（+3.63%）、互联网医疗（+2.29%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险