2025年7月行情回顾与8月行情展望：
　　1、“反内卷”整体氛围带动风险资产价格走强，国内通胀预期有望抬头。生猪端，农业农村部召集头部集团企业开展会议强调“调减能繁母猪存栏、严控出栏体重、限制二次育肥”，释放政策托底信号。受此提振生猪期价一度冲高，远月2601合约期价对近月及现货转为升水结构，低估值下市场预期走强。
　　2、关税带来的边际风险或将逐步降低，美国关税政策和供应风险博弈主导的一致预期行情或已告一段落，全球经济衰退风险或已明显缓解、商品贸易大幅受损等极端情形概率下降。国内逐步聚焦对冲政策，市场对中美关系“脱敏”。
　　3、农产品整体金融属性相对偏弱，受宏观影响较小，但基础农产品处于历史低位水平，当前价格估值偏低，存在反弹空间。
　　4、猪企累计经过12个月左右的高水平盈利，集团企业现金流及资产负债表得到较大程度的改善，但行业整体以降本增效为主要经营目标，行业固定资产投资减少，再扩张步划趋缓，因此行业绝对产能水平未有明显增加，但高水平盈利激励下，单位母猪的生产效能得到较大提高，行业平均PSY由此前24提高至26以上，部分头部企业接近29，这是影响2024下半年及2025年上半年生猪供给的主要边际变量。而能繁母猪存栏与集团企业固定资产投资周期相关，整体增幅不大。当期尤其在政策预期加持下，能繁母猪产能可能难以出现过剩局面。
　　5、2025年猪价可能不会比2023年更差（产业周期、供给、消费、库存、进口、市场预计及投机度）。
　　6、期货价格展望：
　　展望2025年下半年，重点关注7KG仔猪价格对产能水平的指引。成本端当前大豆及玉米等原料绝对价格底部区间逐步确认，继续走低的空间可能不大，2025年饲料成本同比继续降低的难度很大；从生猪自身的供需情况来看，当前主要生产能力的提高体现在产能的利用效率而非绝对产能水平，能繁母猪累计增幅并不算高，而效率的持续提升存在一定的技术瓶颈，很难长期保持线性增涨，存在边际效用递减。另一端散户在经历长期的亏损后存在明显“疤痕效应”，这些都与过往周期相差甚远，因此当前生猪产业上游虽然经历较长盈利时间，但并未积累过高风险。当前生猪供给增加存在一致性预期的情况下，我们需要关注需求端能否出现超预期变化，尤其当前国内逆周期调节开始加强，提振国内消费是政策的主要着力点，此外反内卷、中美关系反复都可能成为影响商品价格波动的事件性驱动。国内生猪当前供需矛盾并不突出，产能虽有增加但并不严重过剩，对于2025年下半年，若宏观预期继续转强，则价格低位的商品存在估值上修的条件，对于生猪期价我们倾向于在低于养殖成本13500点-14000点时逢低做多为主，或买入成本附近的看涨期权。